Định giá cổ phiếu VHC – Rẻ nhưng chu kỳ đi xuống

Cổ phiếu VHC đã thu hút sự chú ý với mức giá thấp và tiềm năng lợi nhuận hứa hẹn. Tuy nhiên, giá trị của nó đang trải qua một chu kỳ giảm, khiến nhà đầu tư thắc mắc về triển vọng tương lai của cổ phiếu này. Trong bài viết này, hãy cùng AzFin khám phá sự định giá của cổ phiếu VHC, tìm hiểu về những yếu tố ảnh hưởng và nhận định về triển vọng của nó trong thị trường đầu tư hiện tại.

1. VHC – Công ty Cổ phần Vĩnh Hoàn

1.1. Thông tin cơ bản về VHC

Công ty Cổ phần Vĩnh Hoàn (VHC) là một công ty hàng đầu trong lĩnh vực chế biến và xuất khẩu cá tra và basa tại Việt Nam. Công ty được thành lập vào ngày 27 tháng 12 năm 1997 tại thành phố Cao Lãnh, tỉnh Đồng Tháp, thuộc đồng bằng sông Cửu Long.

Với chất lượng sản phẩm và hệ thống truy xuất được xây dựng và củng cố, Vĩnh Hoàn trở thành lựa chọn ưu tiên của các nhà nhập khẩu nước ngoài cho các mặt hàng cá tra, basa fillet và hàng giá trị gia tăng từ cá tra và basa.

• Tên công ty: Công ty Cổ phần Vĩnh Hoàn
• Founder: Trương Thị Lê Khanh
• Lĩnh vực kinh doanh: Chế biến và xuất khẩu cá tra và basa
• Giá biến động 52 tuần: [59 – 115]
• Số lượng cổ phiếu lưu hành: 183.377 triệu 
• Giá thị trường: [62]
• Vốn hóa thị trường: 11,369 tỷ đồng 
• Vốn chủ sở hữu ước 2022: 7,696 tỷ đồng 
• ROE trung bình 5 năm: 26.5% 
• P/E = 5.74 lần 
• P/B = 1.52 lần 
• Cổ tức tiền mặt: 3.2%

VHC – Công ty Cổ phần Vĩnh Hoàn

ĐỌC THÊM: Kết quả kinh doanh 2022 FPT: Tăng trưởng cao và bền vững

1.2. Các sản phẩm kinh doanh của Vĩnh Hoàn

Các sản phẩm kinh doanh của VHC bao gồm:

• Pangasius Fillets: Vĩnh Hoàn cung cấp fillet cá tra (pangasius) chất lượng cao.
• Pangasius Added-Value Products: Các sản phẩm gia công từ cá tra như thành phẩm từ cá tra đã chế biến.
• Fish Collagen: Vĩnh Hoàn sản xuất collagen từ cá, có thể được sử dụng trong ngành sản xuất mỹ phẩm, thực phẩm chức năng và công nghiệp khác.
• Fish Gelatin: Công ty cung cấp gelatin từ cá, một thành phần quan trọng trong nhiều sản phẩm thực phẩm và dược phẩm.

Vĩnh Hoàn (VHC) là một trong những nhà xuất khẩu cá tra hàng đầu tại Việt Nam và các sản phẩm của công ty đã có mặt trên 42 thị trường trong năm 2021. Các thị trường xuất khẩu quan trọng bao gồm Mỹ (42%), Trung Quốc (15%), châu Âu (10%), và Anh (6%).

Vĩnh Hoàn cũng đã phát triển thị trường nội địa với thương hiệu cá tra BASA.

Với định hướng kinh doanh của mình, Vĩnh Hoàn đặt mục tiêu doanh thu 13.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 1.600 tỷ đồng trong năm 2023. Công ty tập trung vào 4 định hướng cốt lõi gồm:

• Phát triển ngành cốt lõi
• Đa dạng thị trường và sản phẩm
• Thực hiện đầu tư ngành nghề mới
• Gia tăng nội hàm phát triển khoa học và công nghệ.

VHC – Công ty Cổ phần Vĩnh Hoàn

XEM THÊM: Các công ty con của FPT bao gồm những công ty nào?

2. Đánh giá chung về sức khỏe tài chính của VHC

2.1. VHC luôn duy trì sức khỏe tài chính mạnh mẽ

Theo kết quả phân tích báo cáo tài chính của VHC, ta có thể dễ dàng nhận thấy rằng Vĩnh Hoàn có sức khỏe tài chính mạnh mẽ.

Điều này thể hiện qua việc vốn chủ sở hữu tăng rất mạnh theo các năm. Nếu năm 2015, vốn chủ sở hữu là 2089 tỷ thì đến năm 2022 đã tăng lên đến con số 7696 tỷ đồng.

Một trong những yếu tố tạo nên sự gia tăng vốn vượt bậc của VHC bao gồm:

• Nguồn lợi nhuận khổng lồ mà Vĩnh Hoàn nhận được từ các hoạt động sản xuất và xuất khẩu của mình. Theo báo cáo tài chính hợp nhất quý 03/2021, VHC báo lãi ròng tăng 46% so với cùng kỳ năm trước. Công ty đã hoàn thành 93% kế hoạch lợi nhuận sau thuế năm 2021. Bên cạnh đó, VHC ghi nhận doanh thu thuần tăng trưởng 23%, đạt gần 2.232 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận gộp tăng mạnh 78%, đạt xấp xỉ 409 tỷ đồng.
• Sự mở rộng hoạt động kinh doanh của công ty. Điều này thể hiện qua việc hàng tồn kho của Vĩnh Hoàn có dấu hiệu tăng đều. Theo các báo cáo tài chính được công bố, năm 2022, hàng tồn kho của Vĩnh Hoàn tăng mạnh khoảng 1.000 tỷ từ mức 1.793 tỷ lên 2.713 tỷ do sức bán cá tra trong quý IV bị yếu đi.
• Nợ vay của công ty luôn duy trì ở mức thấp: Tuy quy mô của Vĩnh Hoàn ngày càng lớn, nhưng khoảng vay của công ty về cơ bản chỉ khoảng 60 tỷ đồng. Từ đó có thể nhận thấy rằng, Vĩnh Hoàn gần như không có nợ vay. Như vậy, có thể đánh giá phần nợ vay của Vĩnh Hoàn vẫn khả rủi ro. Tức là, công ty đã đầu tư vào cổ phiếu và cũng phải dự phòng nguồn vốn khổng lồ lên đến hàng chục tỷ. Từ đó, AzFin đánh giá, Vĩnh Hoàn không nên đầu tư vào cổ phiếu mà nên tập trung trả cổ tức cao hơn để từ đó định giá cổ phiếu được tốt hơn.

Đánh giá chung về sức khỏe tài chính của VHC

XEM THÊM: Vinamilk – Hành trình phục hồi và tái lập vị thế dẫn đầu

2.2. Kết quả kinh doanh đi xuống theo chu kỳ

Kết quả kinh doanh năm 2022 của Vĩnh Hoàn xét về cơ bản là một năm có kết quả kinh doanh kỷ lục với:

• Doanh thu thuần lên đến 13.239 tỷ đồng, tăng gần 46,13% so với năm 2021.
• Lợi nhuận gộp tăng 69,36% do biên lợi nhuận được cải thiện.
• Lợi nhuận ròng tăng 78,75% so với năm 2021 đạt 1.977 tỷ đồng cao hơn năm 2018 lên đến hơn 500 tỷ đồng.

Tuy nhiên, nếu bóc tách những quý gần nhất cụ thể là vào quý 4 năm 2021. Có thể thấy rằng kết quả kinh doanh của Vĩnh Hoàn trong ngắn hạn đã tạo đỉnh vào khoảng độ quý 2 năm 2022 và bắt đầu đi xuống vào quý 4 năm 2022 (doanh thu đạt 2.484 tỷ) giảm 7,76% so với quý 4 năm 2021 (đạt 2.693 tỷ).

Từ kết quả kinh doanh của quý 4 năm 2022, có thể cho thấy xu hướng năm 2023 kết quả kinh doanh của VHC sẽ giảm so với năm 2022.

2.3. Tiền dồi dào

Dòng tiền của Vĩnh Hoàn chủ yếu đến từ các hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty vào năm 2022. Nguồn lợi nhuận khổng lồ từ hoạt động kinh doanh và việc mở rộng quy mô sản xuất đã giúp VHC duy trì được nguồn tiền dồi dào.

3. VHC – Triển vọng kinh doanh năm 2023

Triển vọng kinh doanh của Vĩnh Hoàn trong năm 2023 được đánh giá có thể giảm vào cuối năm 2022 và trong ít nhất là nửa đầu năm 2023 do suy giảm kinh tế toàn cầu dẫn đến nhu cầu tiêu dùng của khách hàng giảm mạnh.

• Cầu cá tra yếu do suy giảm kinh tế toàn cầu trong ít nhất cuối năm 2022 và nửa đầu năm 2023. Bên cạnh đó, nhà đầu tư cần lưu ý rằng kết quả kinh doanh năm 2022 của Vĩnh Hoàn cao đa phần đều đến từ nguồn tích trữ trước từ thị trường Mỹ. Nguyên nhân là do trước đó Mỹ có xảy ra hiện tượng đứt gãy chuỗi cung ứng vào cuối năm 2021, khiến cho lượng hàng hóa của các nhà nhập khẩu tại Mỹ bị thiếu hụt, không đủ cung cấp cho thị trường. Do đó, trong đầu năm 2022 thị trường Mỹ đã nhập rất nhiều cá để đảm bảo cho khả năng cung ứng nếu chuỗi cung ứng bị đứt gãy. Tuy nhiên, tình hình này chỉ duy trì được đến quý III năm 2022, đến quý IV 2022 Mỹ bắt đầu giảm nhập khẩu hàng khi chuỗi cung ứng được nối lại. Điều này kết hợp với suy giảm kinh tế toàn cầu có thể khiến cho kết quả kinh doanh của Vĩnh Hoàn trong năm 2023 bị yếu đi.    
• Giá cá tra giảm – rủi ro tồn kho giá cao sau khi tạo đỉnh vào cuối quý II năm 2022. Bên cạnh đó, theo dự báo Vĩnh Hoàn có thể có lượng hàng tồn kho tăng mạnh từ 1.000 tỷ lên 2.700 tỷ điều này gây ảnh hưởng khá nhiều đến tình hình kinh doanh của VHC trong năm 2023.
• Giá thức ăn chăn nuôi duy trì mức khá cao điều này làm kết quả kinh doanh trong quý IV 2022 bị suy giảm mặc dù giá cá có tăng mạnh so với thời điểm trước đó. 
• Collagen cho kết quả ổn định nhưng khó tiếp tục tăng trưởng do mức tăng trưởng doanh thu trong những năm trước khá cao, cho đến hiện tại khả năng tăng trưởng có thể bị chững lại. Tuy nhiên, trong tương lai doanh thu từ collagen có thể tăng trưởng thêm nhưng được dự báo là không nhiều.

Như vậy, kết quả kinh doanh năm 2023 của VHC có nhiều khả năng suy giảm mạnh (960 – 1,450).

XEM THÊM: Cổ phiếu DHG: Sự lựa chọn đáng cân nhắc cho nhà đầu tư

4. Định giá cổ phiếu VHC – Rẻ nhưng chu kỳ đi xuống

VHC đang cho thấy hiệu quả hoạt động kinh doanh tăng trưởng tốt. Tuy nhiên, nhìn ở góc độ định giá cổ phiếu, có thể thấy cổ phiếu VHC khá “rẻ” và có chu kỳ đi xuống. Cụ thể như sau:

• Định giá theo phương pháp P/E = 68.500đ
• Định giá theo phương pháp DCF = 99.600đ
• Lưu ý VHC đang bước vào thời kỳ đi xuống cá tra. 
• Đầu tư đi ngược rất khó và cần sự kiên nhẫn cao 
• Chu kỳ cá tra thường tốt từ 1,5 đến 2,5 năm và 1,5 đến 2 năm xuống.

ĐỌC THÊM: Ngân hàng TPBank: Đối tác đáng tin cậy cho các nhà đầu tư

5. Miễn trừ trách nhiệm

Báo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Chuyên môn & Tư vấn Đầu tư – CTCP AzFin Việt Nam. Thông tin trình bày trong báo cáo dựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố. AzFin không chịu trách nhiệm về độ chính xác hay đầy đủ của những thông tin này.

Quan điểm, dự báo và những ước tính trong báo cáo này chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành. Những quan điểm này không thể hiện quan điểm chung của AzFin và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước.

Báo cáo này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các khách hàng của CTCP AzFin Việt Nam tham khảo và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. AzFin không chịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức.

6. Kết luận

Với định giá cổ phiếu VHC hiện tại, có thể thấy rằng nó rất hấp dẫn với giá trị rẻ hơn so với các đối thủ cạnh tranh. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng chu kỳ kinh doanh của công ty đang trong giai đoạn đi xuống. Điều này yêu cầu nhà đầu tư phải cân nhắc kỹ lưỡng trước khi đưa ra quyết định. VHC có tiềm năng tăng trưởng trong tương lai, nhưng đòi hỏi sự kiên nhẫn và phân tích kỹ thuật để đảm bảo lợi nhuận dài hạn.

******************************

Tham gia ngay Group Đầu tư giá trị của AzFin Việt Nam để có thể nhận các bản tin đầu tư chất lượng.

Liên hệ với AzFin theo các thông tin dưới đây: 

• Hotline: 096 249 86 39
• Fanpage AzFin Việt Nam: https://www.facebook.com/AzFinVietNam
• Youtube: https://www.youtube.com/c/azfinvietnam
• Zalo Official AzFin Việt Nam: https://zalo.me/1723747511285646453
• Tiktok: https://www.tiktok.com/@chungkhoanazfin
• Tham khảo các khóa học của AzFin: https://academy.azfin.vn/