Mục lục bài viết
Dòng tiền HĐKD của PNJ ngày càng âm mạnh nhiều năm, đặc biệt là quý 4 năm 2019. Liệu tương lai PNJ có rủi ro nào không? Trong bài viết này, AzFin sẽ cùng các bạn tìm hiểu nhé!
Thực trạng dòng tiền của PNJ
Dòng tiền từ HĐKD của PNJ đang ngày càng âm lớn. Dòng tiền âm mạnh chủ yếu xảy ra vào quý 4, trong khi các quý còn lại thường dương, nguyên nhân chủ yếu đến từ Hàng tồn kho tăng mạnh.
Dòng tiền hoạt động đầu tư của PNJ cũng thường âm và ngày càng lớn hơn, nguyên nhân đến từ PNJ mua sắm xây dựng tài sản cố định là các cửa hàng bán vàng trang sức.
Trong khi đó, dòng tiền tài chính ngược lại ngày càng dương lớn. Nguyên nhân đến từ việc PNJ phát hành tăng vốn và vay thêm nợ ngắn hạn tài trợ cho sự thiếu hụt dòng tiền từ HĐKD.
Dòng tiền HĐKD của PNJ liệu có rủi ro?
Có thể thấy dòng tiền HĐKD của PNJ càng ngày càng âm lớn và phải tài trợ bằng dòng tiền đi vay và phát hành cổ phiếu. Điều này làm dấy lên nhiều lo ngại về rủi ro tăng cao của PNJ từ rất nhiều nhà đầu tư.
Liệu dòng tiền gần đây có gây ra rủi ro cho PNJ không?
Để trả lời cho câu hỏi này, chúng ta cần phải xem xét một cách tổng thể chứ không chỉ nhìn vào duy nhất trạng thái một dòng tiền âm hay dương.
Dòng tiền HĐKD của PNJ âm do tăng hàng tồn kho theo chiến lược
Thứ nhất, dòng tiền HĐKD của PNJ âm liên tục và ngày càng tăng có nguyên nhân từ tăng hàng tồn kho theo chiến lược, do đó không có rủi ro đáng kể.
Có thể nhận thấy rằng hàng tồn kho có tốc độ tăng trưởng trung bình 35.22%/năm trong 3 năm qua. Đặc biệt, năm 2019 hàng tồn kho tăng tới 41% từ 4,968 tỷ đồng lên 7,019 tỷ đồng.
Tuy việc tăng hàng tồn kho nhanh và mạnh nhưng không phải do PNJ bán ế hàng do:
- Doanh thu và lợi nhuận gộp của PNJ vẫn tiếp tục tăng trưởng khá tốt lần lượt: 25.78%/năm trung bình trong 3 năm và 34.86%/năm trung bình 3 năm.
- Biên lợi nhuận gộp tăng mạnh từ mức 16.38% năm 2016 lên 20.19% năm 2019.
Kết quả kinh doanh của PNJ
Hàng tồn kho tăng mạnh đến từ chiến lược ngày càng tập trung đón đầu mùa mua sắm vàng bạc trang sức lớn nhất năm vào quý I bao gồm:
- Phục vụ nhu cầu tích tài sản cuối năm của người Việt “Đầu năm mua muối, cuối năm mua vàng”
- Ngày thần tài 10/01 âm lịch
- Ngày lễ tình nhân 14/02 dương
- Ngày quốc tế phụ nữ 08/03
Điều này được minh chứng rất rõ khi mà đóng góp lợi nhuận từ quý I càng ngày càng cao từ 2016 đến nay.
Lợi nhuận sau thuế đóng góp vào KQKD của PNJ
Chiến lược của PNJ đẩy mạnh mảng bán lẻ có biên lợi nhuận cao hơn vì thế hàng tồn kho sẽ tăng nhanh hơn, nguyên nhân do bán lẻ thì có số ngày tồn kho cao hơn.
Như vậy, có thể thấy rằng dòng tiền HĐKD của PNJ âm là hoàn toàn bình thường. Đó chính là chiến lược mở rộng cũng như phát triển của PNJ.
Nợ vay của PNJ tăng nhưng luôn ở mức an toàn
Tỷ lệ nợ vay của PNJ hiện đang ở mức 57% so với vốn chủ sở hữu, đây là một mức khá thấp đối với 1 doanh nghiệp đang tăng trưởng, mở rộng như PNJ.
Nợ vay của PNJ chủ yếu là nợ vay ngắn hạn (Chiếm 99.8% tổng nợ vay năm 2019) phục vụ cho vốn lưu động và hàng tồn kho có thanh khoản cao (vàng có thanh khoản rất cao).
Hiệu quả kinh doanh của PNJ khá cao
- Doanh thu và lợi và lợi nhuận sau thuế của PNJ tăng trưởng với tốc độ rất cao trong 3 năm qua lần lượt là: 25.78%/năm và 38.22%/năm. Vì thế chỉ cần 2 năm lợi nhuận là PNJ có thể trả hết số nợ vay hiện thời.
- ROE của PNJ thuộc hàng các doanh nghiệp cao nhất sàn khi luôn duy trì ở mức từ 31%-33% cho dù quy mô tăng rất lớn. Điều này càng đảm bảo hiệu quả của việc vay vốn ngắn hạn với lãi suất chỉ 4%/năm.
Kết luận
Từ những cơ sở trên chúng tôi cho rằng, dòng tiền HĐKD của PNJ âm không những không phải là rủi ro mà đó còn là cơ hội. Điều này cho thấy doanh nghiệp này đang đầu tư mở rộng hoạt động kinh doanh rất hiệu quả.
Việc phân tích tài chính nếu chỉ nhìn một vài dấu hiệu đơn lẻ và đưa ra kết luận về một doanh nghiệp là điều hết sức chủ quan và rủi ro không khác gì “thầy bói xem voi”. Để đánh giá tình hình tài chính một doanh nghiệp cần thiết nhìn vào tổng thể doanh nghiệp đó để đánh giá. Khi đó, chúng ta mới thực sự đưa ra được những kết luận phù hợp, chính xác và hiệu quả.
AzFin Việt Nam
Minh bạch – Khách quan – Hiệu quả
Các chương trình của chúng tôi được phát sóng trên:
🌎 Website: https://azfin.vn/
🌎 Fanpage AzFin Việt Nam: https://www.facebook.com/AzFinVietNam
📺 Youtube: https://www.youtube.com/c/azfinvietnam
