Đánh giá cổ phiếu HPG qua ĐHĐCĐ năm 2019
Năm 2018, HPG đạt kết quả kinh doanh kỷ lục với doanh thu và lợi nhuận đạt lần lượt: 56.580 tỷ đồng (+21% yoy) và 8.600 tỷ đồng (+7% yoy).
Trước tiên đánh giá KQKD năm 2018 của HPG với doanh thu tăng rất mạnh. Tuy nhiên, LNST tăng chậm hơn nguyên nhân đến từ:
- Không còn được hưởng lợi bởi chênh lệch giữa giá NVL nhập với giá rẻ nữa.
- Cung thép đã bắt đầu tăng mạnh hơn cầu tăng, làm cho cung cầu cân bằng hơn, không còn chuyện cầu lớn hơn cũng nhiều như 2016-2017.
- Tháng 4/2018 nhà máy tôn màu bắt đầu vào hoạt động góp doanh thu cho HPG nhưng với biên lợi nhuận thấp nên kéo chung biên của tập đoàn giảm 1 phần.
Kế hoạch kinh doanh 2019 thận trọng nhưng không phải dễ dàng có thể vượt kế hoạch nhiều. Năm 2019, HPG đặt mục tiêu doanh thu tăng mạnh, tuy nhiên, LNST giảm mạnh lần lượt: 70.000 tỷ đồng (+23,72% yoy) và 6.700 tỷ đồng (- 22,09% yoy).
Doanh thu tăng mạnh nhờ giai đoạn I nhà máy thép Dung Quất với sản lượng 2tr tấn sẽ đưa lò cao đi vào hoạt động dự kiến bắt đầu từ ngày 18/06/2019. Khi đó sản lượng sản lượng tiêu thụ sẽ tăng rất mạnh, do đó doanh thu hoàn toàn đạt hoặc vượt 70.000 tỷ đồng.
Lợi nhuận giảm mạnh do:
- Yếu tố khách quan đến từ việc vỡ đập ở Brazil khiến giá quặng sắt hiện tăng khoảng 35%-40%, làm cho giá thành của thép HPG tăng khoảng 40 USD/tấn (giá quặng tăng từ 65 USD lên 85-90 USD trong khi 1,6 tấn quặng mới sản xuất ra 1 tấn thép).
- Giá điện tăng 8.6% từ ngày 20/03/2019 sẽ ảnh hưởng tăng giá thành một phần đến HPG (Năm 2019 tính ra HPG có thể tự chủ được 50% sản lượng điện trong khi 50% còn lại vẫn phải mua ngoài với giá điện mới). Trong khi đó giá bán đầu ra là có tăng nhưng không đáng kể.
- BĐS nhiều khả năng sẽ hạch toán lợi nhuận thấp hơn so với 2018.
- Ảnh hưởng từ dịch tả lợn Châu phi làm cho giá lợn giảm thê thảm từ mức 45k/kg hơi xuống còn chỉ 25k/kg hơi, làm cho lợi nhuận của mảng cám và chăn nuôi giảm mạnh thậm chí có thể lỗ.
- Hệ thống nhà máy tôn đến tháng 3/2019 cơ bản đã hoàn thành 90% cả 5 kỳ, dự kiến sẽ sớm hoàn thành toàn bộ. Hiện nay theo đánh giá của lãnh đạo HPG, Tôn mạ mầu ở Việt Nam công suất đã vượt 2 lần so với cầu. Trong khi đó, xuất khẩu thì gặp khó khăn do các phong trào bảo hộ diễn ra rầm rộ trên toàn cầu, gây ra rất nhiều khó khăn cho mảng này. Vì thế mảng này sẽ đóng góp doanh thu khá nhưng lợi nhuận không đáng kể.
- Lãi vay sẽ không còn được vốn hóa nữa mà sẽ được tính vào chi phí tài chính khi lò cao đi vào hoạt động cuối quý 2, khiến cho chi phí lãi vay dự kiến tăng khoảng 1.400 tỷ.
- Chi phí khấu hao tưng 38% tương ứng với 860 tỷ từ 2.260 tỷ lên trên 3.100 tỷ đồng.
Tuy nhiên chúng tôi vẫn đánh giá HPG hoàn toàn có thể vượt kế hoạch đề ra nếu:
- Giá quặng hạ nhiệt sau khi sự cố vỡ đập ở Brazil được xử lý. Khi đó áp lực về giá đầu vào của HPG sẽ giảm đáng kể làm giảm giá thành sản xuất (điều này có thể xảy ra vào cuối quý II hoặc quý III).
- Diễn biến giá thịt lợn tích cực hơn, thức ăn chăn nuôi được tiêu thụ tốt hơn nếu dịch tả lợi Châu Phi sớm được kiểm soát.
==> Tựu chung lại kế hoạch kinh doanh thấp của HPG là hoàn toàn có cơ sở, tuy nhiên chúng tôi vẫn kỳ vọng HPG có thể đạt từ 7.000 – 8.000 tỷ LNST tùy tình hình thực tế.
Các nội dung đáng chú ý khác ở đại hội:
- LNST quý I dự kiến đạt 1.700 tỷ đồng giảm 23% so với cùng kỳ.
- Thuế tự vệ thép của Việt Nam kỳ vọng sẽ được gia hạn trước khi hết hạn vào tháng 3/2020 (lãnh đạo dự báo do phong trào bảo hộ trên toàn cầu diễn ra ngày càng mạnh, Việt Nam cũng không ngoại lệ).
- Kế hoạch cũ Vốn đầu tư Dung Quất 52.000 tỷ đồng (~2.4 tỷ USD): 40.000 tỷ đồng tài sản cố định + 12.000 tỷ vốn lưu động, sẽ điều chỉnh kế hoạch mới 65.000 tỷ đồng (~2.9 tỷ USD): 50.000 tỷ đồng tài sản cố định + 15.000 tỷ đồng vốn lưu động. suất đầu tư cố định mỗi tấn thép khoảng hơn 400 USD, rất thấp.
- Lợi thế cạnh tranh của HPG do giá thành thấp hơn nhiều so với đổi thủ và chất lượng thép tốt.
Đánh giá:
Với KQKD P/E 2019 =10 lần cao hơn so với trung vị 7.5-8 lần khá nhiều, ngắn hạn có vẻ không hấp dẫn. Dài hạn tươi sáng do thị phần lớn, chất lượng tốt, giá thành rẻ, dòng tiền khỏe và kết quả kinh doanh sẽ đến tất yếu.
Các chương trình của chúng tôi được phát sóng trên:
🌎 Website: https://azfin.vn/
🌎 Fanpage AzFin Việt Nam: https://www.facebook.com/AzFinVietNam
📺 Youtube: https://www.youtube.com/c/azfinvietnam
