PC1 rủi ro thấp tiềm năng cao

Ngày đăng 11/9/2021

Xu hướng ngành năng lượng điện tái tạo đang bùng nổ. Việc tìm những cơ hội đầu tư chứng khoán xuất hiện trong ngành này sẽ đem lại lợi nhuận khả quan trong khi rủi ro thấp. Trong bài viết này, AzFin Việt Nam sẽ cùng quý vị đi tìm hiểu một công ty PC1 như vậy.

PC1 dự kiến có lợi nhuận tốt và có cơ hội bùng nổ sau 2022?

Quy hoạch điện 8: năng lượng tái tạo sẽ tăng trưởng mạnh mẽ

Quy hoạch điện VIII khuyến khích phát triển mạnh mẽ năng lượng tái tạo (ngoài thủy điện), từ khoảng 13% năm 2020 lên tới gần 30% năm 2030 và 44% năm 2045. Đây là xu hướng phù hợp với sự phát triển của thế giới.

Chương trình phát triển nguồn điện, tới năm 2030, tổng công suất đặt nguồn điện của Việt Nam đạt 137,2GW (trong đó nhiệt điện than 27%; nhiệt điện khí 21%; thủy điện 18%; điện gió, mặt trời và năng lượng tái tạo khác 29%, nhập khẩu khoảng gần 4%; thủy điện tích năng và các loại thiết bị lưu trữ năng lượng khác khoảng gần 1%).

Về tổng quy mô phát điện, dự kiến mức tăng trưởng nguồn điện trung bình khoảng 5,7%/năm trong khoảng thời gian liên tục đến 2045. Về vốn đầu tư, theo Viện Năng lượng tính toán, tổng vốn đầu tư phát triển điện lực giai đoạn 2021-2030 khoảng 128,3 tỷ USD. Trong đó cho nguồn điện là 95,4 tỷ USD, cho lưới điện khoảng 32,9 tỷ USD. Trung bình mỗi năm cần đầu tư khoảng 12,8 tỷ USD (9,5 tỷ USD cho nguồn và 3,3 tỷ USD cho lưới).

AzFin Việt Nam lưu ý rằng, cổ phiếu PC1 hoạt động trong nhiều mảng trong đó có hai mảng quan trọng là (1) xây lắp điện và (2) đầu tư và vận hành các nhà máy điện năng lượng tái tạo. Trong đó, mảng (1) xây lắp sẽ chịu ảnh hưởng rất nhiều từ việc phát triển nguồn năng lượng tái tạo của Việt Nam trong thời gian tới. Và rõ ràng theo quy hoạch điện VIII, AzFin Việt Nam đánh giá điều này là tích cực.

Đánh giá cổ phiếu PC1: Rủi ro thấp, tiềm năng lớn

Nhu cầu năng nượng tái tạo rất lớn của Việt Nam khiến cho công việc cho PC1 khá nhiều trong 3-5 năm tới

KQKD 6 tháng đầu năm 2021 của PC1: Khả quan

Doanh thu 6 tháng 2021 đạt 4.536 tỷ đồng (+78,5% yoy) chủ yếu do hạch toán các công trình có giá trị lớn như: hệ thống truyền tải, TBA cho Dự án Ia Pết Đăk Đoa 1, 2 với giá trị hợp đồng lên tới hơn 740 tỷ, các dự án truyền tải cho điện gió như: Quốc Vinh, Hướng Tân, BIM, Hưng Hải Gia Lai… Ngoài ra, hạch toán một phần doanh thu từ hợp đồng EPC 02 dự án điện gió Ia Bang và Tân Phú Đông 2. Các dự án này vẫn theo đúng tiến độ và sẽ hạch toán phần doanh thu còn lại trong 2H.2021.

Biên lợi nhuận gộp giảm mạnh còn 9,6% chủ yếu là do (1) năm nay hầu như không còn hạch toán doanh thu từ BĐS với biên lợi nhuận gộp lên tới hơn 30%, (2) giá thép tăng mạnh so với cùng kỳ (+60% – 70% yoy) khiến cho Biên xây lắp sụt giảm mạnh từ 10,7% năm 2020 còn 4,8% trong Q2.2021. Ngoài ra phần thiết bị chiếm nhiều hơn khi hạch toán trong quý này cũng là nguyên nhân làm giảm Biên LNG. Tuy nhiên, với giá trị hợp đồng lớn, LNG riêng mảng xây lắp đạt 190,68 tỷ đồng (85% yoy).

Ngoài ra, trong kỳ công ty thực hiện hợp nhất Công ty cổ phần khoáng sản Tấn Phát, nâng sở hữu từ 33,92% lên 57,27% và phát sinh khoản chênh lệch đánh giá lại công ty con, hạch toán doanh thu hoạt động tài chính hơn 260 tỷ đồng.

Kết quả LNST hợp nhất 6 tháng đạt 422 tỷ đồng (+94% yoy), LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 406 tỷ đồng (+90,1% yoy).

Triển vọng 2021-2022 của PC1: động lực từ ba nhà máy điện gió

Điện gió là động lực tăng trưởng cho PC1 trong 2022

Các dự án điện gió với tổng 144MW sẽ có khả năng cao đi vào hoạt động đúng thời hạn hưởng giá bán 8,5 cent/kWh. Dự án Liên Lập đã hoàn thành lắp các turbine và chạy thử 1 phần hướng tới chạy thương mại toàn dự án trong tháng 9/2021. Hai dự án còn lại dự kiến sẽ vận hành thương mại vào tháng 10/2021. Các dự án đã khắc phục được khó khăn về huy động chuyên gia nước ngoài để phục vụ cho quá trình lắp đặt turbine, kết nối mạng lưới truyền tải và vận hành dự án. Hiện đường dây 220 kV Đông Hà – Lao Bảo dự kiến sẽ hoàn thành trong tháng 9, đảm bảo truyền tải tốt nhất cho tất cả các dự án điện gió tại khu vực Quảng Trị nên sẽ không xảy ra hiện tượng quá tải đường dây.

Cuộc đua điện gió trước ngày 1/11/2021 sẽ giúp công suất điện tăng thêm hơn 6.000 MW, chiếm gần 10% công suất hệ thống. Với giá FIT hiện tại, IRR các dự án có thể đạt 15%-18%, đem lại hiệu quả rất cao nếu được phát hết công suất. Như vậy các công ty hoàn thành kịp các dự án điện gió đúng hạn sẽ là các công ty đáng chú ý trong 2H2021 và 2022 với mức sinh lời tốt

Khi các dự án điện gió đi vào hoạt động, công suất phát điện của PC1 sẽ tăng lên khoảng 300 Mw (+92% YoY). Về đóng góp lợi nhuận, dự phóng 2022 khi chạy full tải, mức doanh thu đạt được khoảng 1000 tỷ đồng và LNST 200 tỷ đồng (tương đương khoảng 28% LNST 2021F) cho cổ đông cty mẹ.

Hoạt động xây lắp: backlog lớn và kỳ vọng tiếp tục tốt nhờ triển vọng vĩ mô tươi sáng

Dự kiến trong Q3 và Q4.2021 sẽ hoàn thành các dự án điện gió như Iabang 1, Tân Phú Đông 2 và các dự án khác với tổng giá trị hợp đồng còn lại khoảng hơn 2.000 tỷ đồng. Với sự ảnh hưởng của giá thép tăng cùng với phần lớn tỷ trọng của phần thiết bị điện gió, chúng tôi ước tính BLNG mảng này cả năm 2021 sẽ đạt 7,0%. Theo doanh nghiệp, Backlog hiện tại còn hơn 3.500 tỷ đồng do mới ký thêm hợp đồng mới với giá trị khoảng 1.000 tỷ đồng trong T7.2021. Hợp đồng này chủ yếu sẽ hạch toán sang năm sau.

Và như AzFin Việt Nam đã phân tích ở phía trên, chúng tôi không càm thấy quá lo lắng về việc backlog ký hàng năm. Nguyên nhân do hiện tại nhu cầu xây lắp điện năng lượng tái tạo rất lớn, nhu cầu công việc là khá nhiều. Và PC1 là công ty có hoạt động lâu năm nên số lượng và trị giá HĐ được giả định sẽ tiếp tục ổn định.

Ẩn số:mỏ đồng-Niken Tấn Phát

Mỏ Tấn Phát có trữ lượng Nikken khá lớn

PC1 vừa nâng tỷ lệ sở hữu chi phối CTy Cổ phần Khoáng sản Tấn Phát trong Q2.2021 hiện đang sở hữu mỏ Nickel – Đồng tại Quang Trung – Hà Trì, Hòa An, Cao Bằng với trữ lượng 3,46 triệu tấn quặng Sunfua cấp 1221 , chứa 20.841 tấn Ni, 9.207 tấn Cu và 2.555 tấn Co. Tài nguyên cấp 3332 là 10.802 nghìn tấn quặng, chứa 60.288 tấn Ni, 22.414 tấn Cu và 2.555 tấn Co. Tổng giá trị dự án khoảng 1.502 tỷ đồng. Dự án đã được khởi công ngày 03.07.2021 và dự kiến bắt đầu khai thác vào Q4.2022. Thời hạn khai thác lên tới 08 năm.

Dự kiến dự án sẽ thu được quặng tinh Ni với hàm lượng tối đa 10% - 11% và hiệu quả thu hồi dự kiến khoảng 63%, hàm lượng Cu khoảng 2,5% – 3% với thực thu khoảng 41% - 45%; Co có hàm lượng khoảng 0,2% - 0,3% với khả năng thực thu đạt 53% - 55%.

Công suất dự kiến hàng năm khoảng 600.000 tấn quặng nguyên khai. Chi phí hoạt động chủ yếu là chi phí khấu hao máy móc, chi phí các loại hóa chất sử dụng trong quá trình tuyển quặng, điện và nhân công. Do khai thác lộ thiên và quặng mềm nên chỉ cần sử dụng các máy móc đơn giản trong quá trình khai thác, ít phải sử dụng các loại thuốc nổ để phá quặng. Công nghệ tuyển quặng theo chia sẻ của công ty sẽ sử dụng công nghệ Trung Quốc.

AzFin Việt Nam có tham khảo từ Viện KH&CN Mỏ - Luyện kim, ước tính, giá trị của mỏ Tấn Phát tính theo giá trị hiện tại (tháng 9/2021), là khoảng 7.000 tỷ đồng (bằng khoảng 1,2 lần vốn chủ sở hữu của PC1 hiện tại). Khoản giá trị này bao gồm Cu, Ni và Co. AzFin Việt Nam cũng lưu ý thêm là với nhu cầu về Cu, Ni hay Co đang khá cao thì kỳ vọng giá trị tương lại sẽ tốt hơn nữa. Và phần tính giá trị này mới đang ở mức tối thiểu (xác định chắc chắn ở cấp độ Trữ lượng), thực tế có thể cao hơn.

PC1 tiếp tục mở rộng quy mô năng lượng liên tục

PC1 có kế hoạch phát triển công suất nguồn điện liên tục. Hiện PC1 đang hoàn thiện các công tác cuối cùng để chuẩn bị thi công công trình thủy điện Bảo Lạc A với công suất 30 MW. Dự án này dự kiến sẽ có thể vận hành vào cuối năm 2023 và hưởng mức giá bán theo biểu chi phí tránh được khá hấp dẫn đối với các nhà máy thủy điện công suất nhỏ. Dự án Thủy điện Thượng Hà đã hoàn thành chuẩn bị đầu tư, và PC1 sẽ khởi công sớm nếu các thủ tục xong sớm hơn dự kiến. Các dự án thủy điện trong kế hoạch đầu tư như sau:

Dự ánThời gianGiá trị đầu tư (tỷ đ)Công suất
Bảo Lạc A2021-2023108030 mw
Thượng Hà2023-202548113 mw
Nậm Pô 5A2023-202576020 mw
Nậm Pô 5B2023-202564818 mw

Quan điểm AzFin Việt Nam: PC1 Tăng trưởng ổn định và có cơ hội bùng nổ

PC1 là cơ hội dạng: Sấp thắng còn thua thì không mất nhiều

AzFin Việt Nam tin rằng mô hình kinh doanh của PC1 rất vững chắc và tiếp tục thuận lợi trong 3-5 năm tới nhờ xu thế chuyển dịch sang năng lượng tái tạo. PC1 cũng liên tục đầu tư mới và mỏ rộng công suất phát điện của mình.

Ngoài ra, với mỏ đồng-Niken Tấn Phát, AzFin Việt Nam tin tưởng đây sẽ là một ẩn số lớn. Với nhu cầu chuyển dịch sang xe điện và mở rộng đường truyền tải, nhu cầu về các sản phẩm trên sẽ rất lớn. Thực tế là giá các sản phẩm như Niken, Đồng, Coban đều tăng giá khá mạnh mẽ trong 1-2 năm trở lại đây.

Cho 2022, AzFin Việt Nam kỳ vọng PC1 sẽ đạt LNST năm 2022 ở mức 720 tỷ đồng (-12% YoY). Mức giảm trong lợi nhuận chủ yếu do năm 2021 có khoản thu nhập bất thường tài chính khi thực hiện hợp nhất với Tấn Phát. LNST thuộc cổ đông mẹ năm 2022 kỳ vọng ở mức 600 tỷ đồng. PE 2022F ở mốc 11,3 lần tại mức giá đóng cửa 35,6k. Chúng tôi lưu ý mức lợi nhuận kỳ vọng này là mức cơ bản, chưa kể đến nhu cầu xây lắp điện gió tăng khiến cho dự án xây lắp của công ty có thể tăng nhiều hơn.

Mức giá này rõ ràng không rẻ tại thời điểm hiện tại, nhưng sẽ vẫn còn khá hấp dẫn theo những triển vọng tương lai tới. AzFin Việt Nam khuyến nghị PC1 khá phù hợp cho câu chuyện tích sản theo nhịp giảm thị trường. Sự bùng nổ của công ty có thể đến sau 2022.

Xem thêm: Chuyển dịch sang xe ô tô điện và siêu cổ phiếu

Có thể Bạn quan tâm: Cơ hội đầu tư mới khi hành vi xã hội thay đổi