Mục lục bài viết
Sau nhiều năm giữ vị thế dẫn đầu ngành sữa, cổ phiếu Vinamilk hiện phải đối mặt với câu hỏi: Doanh nghiệp liệu đã bước vào giai đoạn chín muồi hay vẫn còn khả năng tăng trưởng? Bài viết này sẽ phân tích chi tiết về tình hình kinh doanh, sức khỏe tài chính và khả năng duy trì cổ tức của Vinamilk để đánh giá tiềm năng đầu tư trong dài hạn.
Xem video phân tích chi tiết:
1. Tổng quan về doanh nghiệp Vinamilk
Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (Vinamilk – mã cổ phiếu VNM) là doanh nghiệp hàng đầu trong ngành sữa Việt Nam, chiếm gần 50% thị phần nội địa. Được thành lập từ năm 1976, Vinamilk hiện nay đã phát triển và trở thành thương hiệu quốc dân và là công ty niêm yết đầu tiên có vốn hóa lớn trong ngành hàng tiêu dùng thiết yếu.
1.1 Hành trình phát triển hơn 45 năm
Năm 2006, Vinamilk chính thức niêm yết trên HOSE và nhanh chóng trở thành một trong những mã cổ phiếu được nhiều nhà đầu tư trong và ngoài nước săn đón. Trong suốt hơn một thập kỷ, Vinamilk đã thành công mở rộng mạnh mẽ cả về quy mô, doanh thu và năng lực sản xuất.
Hiện nay, Vinamilk đang sở hữu 13 nhà máy, 15 trang trại chăn nuôi bò sữa đạt chuẩn quốc tế, số lượng đàn bò lên đến 180.000 con và công suất chế biến gần 1 triệu lít sữa/ngày.
Tổng quan về doanh nghiệp Vinamilk (Hình ảnh được cung cấp bởi Finbook.vn)
1.2 Quản trị và thương hiệu là lợi thế then chốt
Doanh nghiệp này có thể duy trì và phát triển đến nay là nhờ đội ngũ lãnh đạo giàu kinh nghiệm, đặc biệt là bà Mai Kiều Liên – người được Forbes, Nikkei đánh giá và vinh danh trong nhiều bảng xếp hạng Châu Á.
Chiến lược quản trị của Vinamilk tập trung vào việc minh bạch tài chính, tối ưu chi phí, giữ vững chất lượng sản phẩm.
Tham khảo thêm: Cổ phiếu Vinamilk – Có thực sự hấp dẫn với nhà đầu tư?
2. Vinamilk liệu đang bước sang giai đoạn chín muồi?
Từ giai đoạn 2007 – 2017, Vinamilk có tốc độ tăng trưởng kép CAGR doanh thu gần 15%/năm. Nhưng từ năm 2018, đà tăng trưởng dường như bị chững lại, đánh dấu sự dịch chuyển từ cổ phiếu tăng trường thành cổ phiếu giá trị.
2.1 Doanh thu của Vinamilk gần như không tăng trưởng
Trong giai đoạn từ 2019 – 2023, doanh thu của Vinamilk tăng trưởng rất chậm, chỉ đạt mức CAGR khoảng 1,2%/năm.
Cụ thể:
- 2019: 56.318 tỷ đồng
- 2020: 59.636 tỷ đồng
- 2021: 60.919 tỷ đồng
- 2022: 60.081 tỷ đồng (giảm nhẹ)
- 2023: khoảng 61.500 tỷ đồng
Trong khi đó, nhiều chi phí đầu vào như giá sữa bột, vận chuyển và nhân công đều tăng mạnh khiến biên lợi nhuận gộp sụt giảm từ 48% (2017) xuống còn khoảng 40% (2023). Điều này cho thấy thách thức lớn trong việc duy trì đà tăng trưởng tại thị trường nội địa vốn đã bão hòa.
Giai đoạn 2019–2023, doanh thu chỉ tăng trưởng trung bình 1,2%/năm, trong khi chi phí nguyên vật liệu tăng khiến biên lợi nhuận bị bào mòn nhẹ.
Riêng năm 2022, doanh thu đạt 60.000 tỷ nhưng lợi nhuận ròng chỉ còn 8.500 tỷ – giảm gần 7% so với 2021.
Tham khảo thêm: Cổ phiếu Vinamilk – Có thực sự hấp dẫn với nhà đầu tư?
2.2 Tăng trưởng giảm nhưng hiệu suất sinh lời ấn tượng
Nhìn thông tin trên có thể thấy dù tăng trưởng đã có phần chậm lại nhưng Vinamilk vẫn luôn duy trì được các chỉ số sinh lời ở mức cao. Biên lợi nhuận gộp của doanh nghiệp luôn ở mức 39 – 41% trong suốt 5 năm qua, cao hơn trung bình ngành thực phẩm đồ uống (khoảng 30 – 33%).
ROE của Vinamilk đạt trung bình khoảng 27% trong giai đoạn từ 2018 – 2023, vượt xa các đối thủ khác trên thị trường khoảng từ 18 – 22%. Đây là minh chứng cho khả năng kiểm soát chi phí và tối ưu vận hành của doanh nghiệp dù trong hoàn cảnh khó khăn.
Tất cả điều trên cho thấy, Vinamilk dù tăng trưởng chậm nhưng vẫn tối ưu được mô hình vận hành.
3. Cơ cấu tài chính an toàn
Tình hình tài chính của Vinamilk được đánh giá là rất lành mạnh và ổn định, một trong số ít doanh nghiệp niêm yếu mà không phụ thuộc vào đòn bẩy tài chính.
3.1 Tỷ lệ tiền mặt và nợ vay thấp
Tính đến cuối 2023, Vinamilk đã nắm giữ hơn 23.000 tỷ đồng tiền mặt, chiếm gần 47% tổng tài sản. Nợ vay tài chính cũng chỉ chiếm khoảng 5% vốn chủ sở hữu và hầu hết là các khoản ngắn hạn.
Điều này giúp cho doanh nghiệp có khả năng chống chịu tốt trong môi trường lãi suất đầy biến động.
3.2 Dòng tiền mạnh nhưng chưa được khai thác hiệu quả
Vinamilk có dòng tiền thuần từ các hoạt động kinh doanh rất dồi dào, năm 2023 đạt khoảng 11.800 tỷ, trong khi lợi nhuận dòng cùng kỳ cũng chỉ đạt khoảng 8.500 tỷ. Tuy nhiên, lượng tiền mặt này lại không được tái đầu tư tương xứng: chi phí đầu tư (CAPEX) được duy trì ở mức dưới 3.000 tỷ/năm, chủ yếu để phục vụ bảo trì.
Thay vì đầu tư mở rộng, phần lớn số tiền được gửi ngân hàng với kỳ hạn ngắn, mang lại lợi suất chỉ từ 4 – 6%, không tạo thêm tăng trưởng. Đây là chi phí cơ hội lớn trong bối cảnh Vinamilk cần đổi mới để duy trì tăng trưởng.
Điều này đã lý giải vì sao ROA giảm từ 18% (năm 2016) xuống còn khoảng 13% (năm 2023). Phản ánh sự trì trệ trong tái đầu tư.
Tham khảo thêm: Lợi nhuận ròng là gì? Vai trò và cách tính lợi nhuận ròng
4. Kết luận
Trên đây là toàn bộ nội dung AzFin muốn gửi đến NĐT. Hy vọng rằng những nội dung này sẽ giúp ích cho NĐT trong quá trình đầu tư.
Hãy theo dõi AzFin thường xuyên vì AzFin luôn đem lại những bài viết thú vị và nhiều bài học bổ ích về đầu tư.
Tham gia ngay Group Đầu tư giá trị của AzFin Việt Nam để có thể nhận các bản tin đầu tư chất lượng.
Liên hệ với AzFin theo các thông tin dưới đây:
- Hotline: 0977522860
- Fanpage AzFin Việt Nam: https://www.facebook.com/AzFinVietNam
- Youtube: https://www.youtube.com/@azfinvietnam
- Zalo Official AzFin Việt Nam: Group Đầu tư Giá trị
- Tiktok: https://www.tiktok.com/@chungkhoanazfin
- Cộng đồng Tích sản Cổ phiếu: https://tichsancophieu.vn/
- Tham khảo các khóa học của AzFin: https://academy.azfin.vn/
