Thị trường chứng khoán AzDaily-Ngày 26/9/2019-PNJ

Ngày đăng 26/9/2019

PNJ: Doanh số bán lẻ tăng tốc trong tháng 8/2019, phục hồi hoàn toàn từ các vấn đề liên quan đến hệ thống ERP

PNJ phục hồi tăng trưởng

CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) đã công bố KQKD sơ bộ 8 tháng 2019 với tổng doanh số bán lẻ và LNST tăng lần lượt 11% và 12% so với 8 tháng 2018. Nhìn chung, KQKD của PNJ cho thấy sự phục hồi như dự kiến trong tháng 7 – tháng 8/2019 so với quý 2/2019 với tăng trưởng tổng doanh số bán lẻ phục hồi lên mức 2 chữ số trong tháng 8. Dù vậy, mức độ phục hồi này vẫn thấp so với mức giá PE đang trả cho PNJ.

PNJ ghi nhận LNST giảm 3% YoY trong tháng 7-8/2019 dù có sự phục hồi tích cực trong tăng trưởng doanh số bán lẻ:

AzFin ước tính tổng doanh số bán lẻ của PNJ đã phục hồi khoảng 10% YoY trong tháng 7-8/2019 (+14% YoY trong tháng 8) so với mức giảm 4% trong quý 2/2019. Theo quan điểm của AzFin, sự phục hồi chủ yếu đến từ việc PNJ đã xử lý triệt để vấn đề thiếu hàng tồn kho vốn đã xảy ra sau khi PNJ triển khai hệ thống ERP mới trong tháng 3/2019. Theo PNJ, nhà máy của công ty đã hoạt động 100% công suất trước khi triển khai hệ thống ERP trong tháng 8/2019 so với chỉ 50% trong tháng 4.

Dù vậy, lợi nhuận của PNJ bị ảnh hưởng bởi chi phí Bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A) tăng mạnh. Mức tăng chi phí SG&A chủ yếu đến từ chiến dịch khuyến mãi lớn của PNJ, được thực hiện trở lại trong tháng 7-8/2019 sau khi tạm hoãn trong quý 2/2019 do vấn đề hết hàng tồn kho đề cập ở trên.

Quan điểm của AzFin: Rủi ro ngắn hạn sắp tới của PNJ đến từ (1) giá vàng tăng ảnh hưởng tiêu cực tới sức mua của người dân đối với mặt hàng trang sức; và (2) sự thay thế của các mặt hàng công nghệ như đồng hồ với mẫu mã đa dạng, tính năng tiện ích lớn. Trong khi đó sự phát triển của mảng đồng hồ của PNJ vẫn chậm và vẫn chiếm tỷ lệ nhỏ trong tổng cơ cấu lợi nhuận.

Mặc dù PNJ có lợi thế cạnh tranh mạnh như (1) đội ngũ thợ kim hoàn mạnh; (2) Quản trị doanh nghiệp tốt, (3) Xu hướng chiếm lĩnh thị trường vàng trang sức không thương hiệu. Tuy vậy những rủi ro ngắn hạn có thể làm chậm lại khả năng chiếm lĩnh thị trường của PNJ, và rõ ràng cần có thời gian để PNJ vượt qua.

AzFin khuyến nghị PNJ là PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG với mức giá mục tiêu 85.000 đ/cp mục tiêu đến tháng 3/2020, tương đương PE Forward 2019 ở mức 17 lần. LNST dự phóng ở mức 1,100 tỷ đổng (+15% YoY), EPS đạt 4.942 đ/cp.

Bài liên quan