TCB định giá 4x BV?

Ngày đăng 28/1/2021

hKQKD 2020, TCB đạt gần 16.000 tỷ LNTT

Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (mã chứng khoán TCB) công bố KQKD hợp nhất năm 2020 với LNTT đạt 15.800 tỷ, LN ròng đạt tổng cộng 12,6 nghìn tỷ đồng (+23% YoY), vượt 13% kế hoạch 2020. Thu nhập lãi thuần (NII) và LN trước dự phòng 2020 tăng lần lượt 32% và 34% YoY, hoàn thành 105% và 109% dự báo 2020 của chúng tôi. Thu nhập ngoài lãi (NOII) 2020 tăng 22% YoY, đóng góp 31% tổng thu nhập từ HĐKD (TOI).

CASA vượt trội, 46%. Tỷ lệ CASA ghi nhận kết quả bất ngờ, khi tăng lên mức 46% vào cuối năm 2020 trong bối cảnh lãi suất giảm – mức cao nhất trong ngành ngân hàng Việt Nam. Hai ngân hàng đi sau là MBB và VCB với tỷ lệ lần lượt là 37% và 30%.

Tăng trưởng cho vay 2020 đạt 20,2% YoY với dư nợ vay quý 4 tăng 20,3% so với quý trước (QoQ). Tăng trưởng tín dụng 2020 đạt 24,0% khi số dư trái phiếu doanh nghiệp tăng 52,7% YoY. Số dư trái phiếu doanh nghiệp đạt 46,7 nghìn tỷ đồng tính đến cuối 2020.

NIM hợp nhất đạt 4,88% (+55 điểm cơ bản YoY) trong năm 2020 so với NIM dự phóng 2020 tại 4,65%. Mức tăng NIM được dẫn dắt bởi mức giảm 74 điểm cơ bản YoY trong chi phí huy động do mức tăng mạnh tỷ lệ CASA và môi trường lãi suất thấp.

Tỷ lệ nợ xấu thấp nhất ngành Ngân hàng 0,47%. Tỷ lệ nợ xấu giảm xuống mức thấp kỷ lục 0,47% tính đến cuối năm 2020 (-86 điểm cơ bản YoY). Tỷ lê nợ nhóm 2 và lãi dự thu cũng giảm YoY tính theo cả cơ sở tuyệt đối và tương đối. Tỷ lệ nợ xấu của TCB đang thấp hơn VCB (ngân hàng đầu ngành), tỷ lệ nợ xấu của VCB là 0,6%.

Chi phí dự phòng 2020 tăng 185% YoY từ mức cơ sở thấp trong năm 2019 nhưng chững lại trong quý 4. Tỷ lệ xử lý nợ/khoản vay gộp 2020 đạt 1,21%, tăng từ mức cơ sở thấp 0,11% năm 2019.

TCB Fund, quỹ trái phiếu của TCB đã đạt tổng NAV là 25.000 tỷ, mức cao kỷ lục từ trước tới nay, và gấp 29 lần so với quỹ đứng thứ hai VFMVFB của VFM vởi quy mô nav 867 tỷ.

TCB sẽ được định giá lại?

AzFin nhận thấy TCB đang tiên phong và cớ lợi thế ở nhiều mảng kinh doanh, LNST xếp thứ 3 toàn ngành chỉ sau VCB và CTG. Trong khi dư địa tăng trưởng của TCB còn khá lớn khi họ đi đầu trong nhiều mảng kinh doanh như Quỹ trái phiếu, Mảng tư vấn phát hành trái phiếu, Wealth; nền tảng công nghệ mạnh khiến việc triển khai sản phẩm mới nhanh chóng.

AzFin tin tưởng rẳng việc chiếm vị trí thứ 2 toàn ngành ngân hàng của TCB hoàn toàn có thể đạt được trong 2022, và vị trí số 1 sẽ trong một tương lai gần (3-5 năm tới). Và trong trưởng hợp như vậy, AzFin tin rằng mức định giá của TCB sẽ ít nhất là tương đương với VCB, PB 4 lần và PE 20 lần.

Trong tầm nhìn dài hạn 5 năm, nếu việc định giá lại xảy ra, mức giá của TCB có thể đạt trên 80.000/ cổ phiếu đến 160.000đ. Khi Nhà đầu tư mua được cổ phiếu giá rẻ thì chu kỳ ngắn hạn cũng giảm bớt được rủi ro, để vững niềm tin cho chu kỳ dài hạn 80-160k.

Bài liên quan