REE thành lập 3 công ty con

Ngày đăng 1/10/2020

HĐQT CTCP Cơ điện lạnh (mã chứng khoán REE - sàn HOSE) vừa thông qua quyết định thành lập Công ty TNHH Năng lượng R.E.E. (REE Energy) với vốn điều lệ 6.380 tỷ đồng; REE Water hoạt động trong mảng cung cấp và phân phối nước sạch (vốn điều lệ: 1,6 nghìn tỷ đồng) và REE Land hoạt động trong mảng BĐS (vốn điều lệ: 912 tỷ đồng). Trong khi đó, mảng Cơ điện của REE tiếp tục được quản lý bởi 2 công ty con là REE Tech (giá trị sổ sách: 150 tỷ đồng) và REE M&E (giá trị sổ sách: 150 tỷ đồng); và mảng cho thuê văn phòng sẽ vẫn được sở hữu và quản lý bởi công ty mẹ.

  • Đối với REE Energy, tài sản của công ty con này bao gồm số dư tiền mặt 179 tỷ đồng và khoản đầu tư 6,2 nghìn tỷ đồng tại 9 nhà máy thủy điện, 2 nhà máy nhiệt điện, 1 nhà máy điện gió, CTCP Năng lượng Mặt trời REE và 1 công ty phân phối điện. Chúng tôi ước tính các tài sản trên đóng góp xấp xỉ 770 tỷ đồng (47%) trong tổng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2019 của REE.

  • Tổng vốn điều lệ của 5 công ty con này đạt 9,2 nghìn tỷ đồng so với vốn điều lệ (trừ lợi ích CĐTS) của REE là 10,5 nghìn tỷ đồng, bao gồm vốn điều lệ 3,1 nghìn tỷ đồng so với vốn hóa thị trường của REE là 12,5 nghìn tỷ đồng, dựa theo giá đóng cửa hôm nay.

  • AzFin cho rằng cơ cấu holding mới sẽ mang lại giá trị cho các cổ đông hiện hữu khi (1) cho phép từng mảng kinh doanh tăng vốn/nợ hiệu quả và độc lập, (2) đơn giản hóa quá trình hình thành các mối quan hệ hợp tác chiến lược hoặc R&D trong từng mảng kinh doanh, và (3) chuẩn bị cho kế hoạch bán vốn và niêm yết từng công ty holding nếu cần thiết.

Việc thành lập các công ty con thường sẽ tạo tiền đề cho việc huy động vốn từng mảng công ty để phát triển. Điều đó có nghĩa là, việc chuyển đổi từ công ty TNHH sang công ty cổ phần có thể sẽ diễn ra trong thời gian gần; trong khi đó, việc chuyển dịch thành các công ty con khiến việc định giá cũng trở nên dễ dàng hơn. Đây là những chất xúc tác chính khiến việc định giá lại REE sẽ diễn ra.

Cho giai đoạn 2020-2021, cùng với sự phục hồi của thủy điện, tăng trưởng công suất phát điện, AzFin tin tưởng lợi nhuận của REE sẽ hồi phục về vùng 1800 tỷ, với PE trung bình các năm qua ở mức 8 lần (mặc dù quan điểm chúng tôi ở mức 12 lần là hợp lý trong dài hạn), thì giá cổ phiếu phù hợp của REE là khoảng 45-46k trong 2021. Với suất cổ tức 4% (thường trả vào tháng 2 hàng năm), đây là cơ hội đạt mức lợi suất 16,5% trong 1 năm tới.


Lãi suất điều hành tiếp tục giảm

Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã ban hành 3 quyết định với các thay đổi chính như sau:

  1. Quyết định 1728/QĐ-NHNN về các lãi suất điều hành:
  • NHNN giảm thêm 50 điểm cơ bản đối với lãi suất tái cấp vốn từ 4,5% còn 4,0% và lãi suất tái chiết khấu từ 3,0% còn 2,5%

  • Giảm lãi suất OMO thêm 50 điểm cơ bản từ 3,0% còn 2,5%.

  1. Quyết định 1729/QĐ-NHNN về trần lãi suất tiền gửi VND:
  • NHNN điều chỉnh giảm trần lãi suất tiền gửi VND các kỳ hạn dưới 6 tháng từ 4,25% còn 4,0%.

  • Các tổ chức tín dụng sẽ quyết định mức lãi suất của tiền gửi các kỳ hạn trên 6 tháng dựa theo tình hình cung cầu thị trường.

  1. Quyết định 1730/QD-NHNN về trần lãi suất cho vay
  • NHNN giảm mức trần lãi suất cho vay bằng đồng VND từ 5,0% còn 4,5% đối với một số ngành, lĩnh vực.

Động thái này là một trong số các biện pháp của NHNN nhằm hỗ trợ các doanh nghiệp và nền kinh tế. Tuy nhiên, trong bối cảnh dư thừa thanh khoản của hệ thống ngân hàng (lãi suất liên ngân hàng tiếp tục ở thấp kỷ lục - 0,14% tại thời điểm ngày 29/09) và nhu cầu tín dụng ở mức thấp (tính đến ngày 22/09, tín dụng chỉ tăng 5,12% tính từ cuối năm 2019 so với mức tăng 10,3% trong 9 tháng 2018 và 9,4% trong 9 tháng 2019).

Tác động lãi suất ở mức thấp sẽ khiến cho dòng tiền ở trong tiết kiệm nóng ruột hơn, và dự báo sẽ có dòng tiền chuyển từ các kênh này sang kênh trái phiếu, BĐS và cổ phiếu. Những cổ phiếu có suất cổ tức tốt dự kiến sẽ tiếp tục tăng giá tốt.