REE cơ hội mua khi có nhiều động lực tăng giá

Ngày đăng 20/1/2021

Nhu cầu điện thấp trong năm 2020; dự kiến phục hồi mạnh mẽ trong năm 2021

Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) công bố lượng điện tiêu thụ chỉ tăng 3% YoY đạt 216 tỷ kWh trong năm 2020, hoàn thành 95% kế hoạch cả năm. Mức tăng trưởng thấp là do dịch COVID-19, nhiều cơn bão lớn tại miền Trung cùng với việc thời tiết chuyển và mua lạnh trong nửa cuối năm 2020. Như vậy nhu cầu tiêu thụ điện được dự báo sẽ phục hồi mạnh mẽ trong năm 2021 khi các hoạt động kinh tế dần phục hồi sau dịch COVID-19.

Theo EVNGENCO 3 (UpCom: má chứng khoán PGV), giá trên thị trường phát điện cạnh tranh (CGG) hàng tháng duy trì ở mức thấp trong tháng 12 ở mức 755 đồng/kWh (+7% MoM). Nhìn chung, giá CGM trung bình đạt 886 đồng/kWh trong năm 2020 – giảm 27% YoY.

Câu chuyện cơ bản chứng khoán: tăng trưởng giá đấu thầu, tăng trưởng công suất và tăng sản lượng

REE đang triển khai đầu tư các dự án mang lại nguồn thu ổn định và có tính an toàn cao như: điện gió Trà Vinh 48 MW sẽ vận hành từ T11/2021; thủy điện Thượng Kon Tum bắt đầu vận hành từ T11/2020 với tổng công suất 220MW; Etown 6 dự kiến bổ sung 35,000m2 cho thuê sẽ đi vào hoạt động từ giữa 2023. Theo chúng tôi, tiềm năng tăng trưởng dài hạn cho REE sẽ tới từ mảng điện và cho thuê văn phòng.

Với mảng điện, rõ ràng 2020 là một năm kém tích cực khi

(1) sản lượng huy động thấp khiến nhiều nhà máy nhiệt điện hoạt động không đủ công suất, đặc biệt sản lượng điện thương phẩm của PPC giảm 31% YoY còn 984 triệu kWh trong quý 4/2020, thấp hơn đáng kể so với sản lượng theo hợp đồng là 1,2 tỷ kWh;

(2) Giá thành đầu thầu điện cạnh tranh ở mức thấp, giảm đến 27% so với 2020; hàm ý rằng 2021 sẽ phục hồi mạnh mẽ cùng đà phát triển trở lại của nền kinh tế

(3) Công suất bổ sung mạnh mẽ cho 2021 cùng đà phục hồi kinh tế với VSH (220 Mb).

Chứng khoán REE: tái cơ cấu tổ chức doanh nghiệp. Động lực tăng giá quan trọng

REE đang trong quá trình tái cơ cấu mô hình quản trị doanh nghiệp, theo đó thành các công ty cong về mảng năng lượng, nước sạch và bất động sản nhằm chuyển giao quyền sở hữu danh mục đầu tư hiện tại. Riêng mảng năng lượng đã hoàn thành chuyển giao tài sản cho REE Energy với khả năng sẽ IPO và niêm yết. Khi REE energy niêm yết, toàn bộ tài sản của REE sẽ trở nên rõ ràng hơn và do đó unlock quá trình định giá thấp của REE đã diễn ra trong khá nhiều năm.

Ngoài ra, theo AzFin mô hình quản trị mới sẽ hỗ trợ cho các mảng kinh doanh của REE hoạt động độc lập hơn và hiệu quả hơn. Ở mức giá hiện tại, REE đang được giao dịch tại mức P/E Forward 2021 là 8.8x (tương ứng EPS TTM là 5,806 VNĐ), không đắt, và thậm chí là rẻ, Chúng tôi cho rằng mức định giá hợp lý của REE tối thiểu là 12 lần P/E do mô hình kinh doanh chắc chắn, và so sánh tương đương với các công ty điện khác.

Sự sụt giảm chứng khoán tại thời điểm hiện tại, AzFin cho rằng làm một cơ hội tuyệt vời để gia tăng sở hữu, nhất là câu chuyện định giá lại tài sản rõ ràng hơn trong 2021.

Bài liên quan