Đầu tư chứng khoán: ĐHCĐ REE 2020

Ngày đăng 15/5/2020

REE vừa tổ chức ĐHCĐ thường niên năm 2020. Sau đây là một số thông tin chính

  1. REE sẽ tái cấu trúc sang mô hình Holdings với 4 ngành chính bao gồm (1) cơ điện lạnh (M&E), (2) bất động sản, (3) hạ tầng nước và (4) hạ tầng điện. Việc tái cơ cấu này sẽ giúp cho việc định giá công ty dễ dàng hơn, đồng thời cũng dễ dàng huy động vốn cho các mảng kinh doanh.
REE mang tính phòng thủ cao trong các mảng kinh doanh
  1. Mảng kinh doanh M&E tiếp tục kém đi theo thời gian. Chủ yếu do (1) cạnh tranh ngành tăng lên, dự án ít nên đấu thầu phải thông qua nhiều vòng và chủ đầu tư sẽ lựa chọn nhà thầu năng lực nhưng giá cạnh tranh nhất (2) chính sách thị trường bất động sản bế tắc trong nhiều năm gần đây và đến nay là dịch Covid-19.

Trong năm 2019, Lợi nhuận ròng từ mảng M&E đạt 245 tỷ, đóng góp 15% tổng cơ cấu LNST của REE. Mảng này cũng giảm mạnh trong 4 năm trở lại đây từ mức 296 tỷ năm 2016, chiếm 27% tổng cơ cấu LNST. Chủ yếu do các mảng kinh doanh khác như Điện nước tiếp tục tăng trưởng. Tuy vậy, REE cũng kỳ vọng làn sóng nhà máy sản xuất dịch chuyển sang Việt Nam từ Trung Quốc trong thời gian tới sẽ mang lại nhiều hợp đồng thi công hơn trong mảng này.

  1. Ngành điện mặc dù là ngành mang tính phỏng thủ cao nhưng vẫn gặp thách thức do sự sụt giảm cầu từ Covid-19

Theo REE, do tác động kép từ tình hình thủy văn kém thuận lợi và Covid-19, thị trường điện cũng giảm theo, điện dư thừa nên không huy động thị trường điện. Mặc dù, khi cao điểm vẫn phải huy động trên thị trường nhưng thủy điện thì đang mùa cạn nước, nhiệt điện không có lợi gì vì giá thành cao so với giá bình quân trên thị trường điện. Các nhà máy mới như Thượng Kontum (thuộc VSH) cần thêm thời gian do vừa mới đầu tư xong.

Các mảng năng lược tái tạo tiếp tục được đầu tư bổ sung với điện gió Trà Vinh dự kiến tháng 6-7/2020; Tăng sở hữu tại Phong điện Thuận Bình từ 20 lên 49%; điện áp mãi 30 Mw dự kiến 2020 hoàn thành.

  1. Mảng cho thuê văn phòng ước giảm 5-10%

REE có 350 khách hàng thì nhận thư xin giảm giá thuê, không thu giá dịch vụ, giá giữ xe khoảng 200 khách. Về triển vọng dài hạn Etown6, REE sẽ hoàn tất thiết kế và giấy phép xây dựng cuối năm nay 2020, khởi công năm 2021, và hoàn thành cuối quý 1/2023. Dự án quy mô 7 tầng hầm và 15 tầng nổi, tổng diện tích sử dụng khoảng 15.000m2. Nếu dự kiến suất đầu tư 20tr/m2 thì cần khoảng 1.800-2.000 tỷ đồng, vị trí gần sân bay, và REE sẽ đầu tư tiện ích sẽ ở cấp độ cao hơn so với các tòa hiện tại.

  1. Mảng nước

Mảng nước năm 2019 có lợi nhuận khả quan hơn khi tăng 6% do hưởng lợi từ lộ trình tăng giá bán lẻ và tăng sản lượng.

Như AzFin quan sát, thông thường phải khoảng 5-7 năm mới có lộ trình tăng giá nước một lần, vì vậy LN mảng này thường sẽ đi ngang một khoảng thời gian khá lâu trước khi tăng lên.

Tóm lại, REE đặt mục tiêu lợi nhuận sau thuế dự 1.620 tỷ đồng, trong đó cơ điện lạnh đạt 267 tỷ đồng, tăng 9% so với thực hiện 2019. Bất động sản đóng góp 450 tỷ đồng, tăng 14%. Mảng cơ sở hạ tầng điện nước 800 tỷ đồng, giảm 18% so với 2019.

AzFin đánh giá REE là cổ phiếu theo hướng phòng thủ tốt. Việc tái cơ cấu và dịch chuyển chuỗi giá trị vẫn là xu hướng giúp cho ngành hoạt động của REE vẫn tiếp tục tăng trưởng 3-5 năm tới. Như chúng tôi cũng đã thông tin trong các bản tin trước, đặc thù của REE là đầu tư tài sản cố định lớn và chu kỳ thường 18 tháng - 2 năm, do vậy, thông thường cứ 2-3 năm LNST của REE sẽ lại có bước nhảy vọt. Nhà đầu tư nắm giữ REE có thể tiếp tục tận hưởng mức lợi nhuận tăng trưởng khoảng 13-15% trong 3 năm tới.

Bài liên quan