CTCP Nhựa Bình Minh (BMP)

Ngày đăng 4/9/2020

KQKD Quý 2 vượt trội nhờ sản lượng quý đạt mức kỷ lục và giá nguyên vật liệu thuận lợi; Mặt bằng giá PVC thấp tiếp tục hỗ trợ mở rộng BLN gộp trong những tháng tới

KQKD Q2 2020 xuất sắc nhờ sản lượng quý đạt mức kỷ lục và giá nguyên vật liệu đầu vào thuận lợi

Bất chấp những khó khăn từ đại dịch Covid-19, BMP gần đây đã công bố KQKD 2Q20 tích cực – Doanh thu thuần tăng 6,3% YoY đạt 1.520,9 tỷ, trong khi đó LNST sau CĐTS tặng mạnh 32,0% YoY lên mức 154,6 tỷ - khá sát với ước tính của chúng tôi là 161 tỷ. Động lực tăng trưởng chính: (1) Sản lượng bán hàng đạt mức kỷ lục 29,6 nghìn tấn (+3,4% YoY); (2) BLN gộp mở rộng mạnh mẽ 28,2% (so với 23,2% cùng kỳ) nhờ giá PVC giảm mạnh và giá bán trung bình (ASP) tăng; và (3) Sụt giảm chi phí tài chính ròng.

Tài chính vững mạnh

Nền tảng cơ bản vững chắc. Tính đến cuối 2Q20, vị thế tiền mặt và tiền gửi ngân hàng của BMP là 1.163,6 tỷ (38,7% tổng tài sản), trong khi đó gần như không sử dụng đòn bẩy với một ít nợ vay ngắn hạn là 55,3 tỷ (hay mức D/E thấp là 0,02x). Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh duy trì mạnh mẽ, minh chứng bằng chu kỳ chuyển đổi tiền mặt ở mức thấp là 66 ngày so với mức trung bình giai đoạn 2015-19 là 83 ngày.

Gia tăng thị phần sau Covid-19

Sự gia tăng hợp nhất ngành đã được đẩy nhanh từ đầu năm đến nay, khi những khó khăn từ dịch Covid-19 gia tăng áp lực lên các nhà sản xuất nhỏ lẻ vốn có tình hình tài chính và lợi nhuận kém hơn BMP. Theo Ban lãnh đạo, BMP tiếp tục duy trì đà lấy lại thị phần trong 2Q20, theo sau mức mở rộng 1-2% trong 1Q20. Tổng sản lượng bán hàng 1H20 đạt 54.000 tấn (+6,3% YoY), trong đó sản lượng ống PVC chiếm khoảng 92%.

BMP được trang bị cạnh tranh với nền tảng tài chính tốt – Vị thế tiền mặt dồi dào cùng với việc gần như không sử dụng nợ vay trong cơ cấu tài chính, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh mạnh mẽ tạo dư địa hơn nữa, trong trường hợp cần thiết, cho việc gia tăng chiết khấu để đẩy mạnh sản lượng tiêu thụ trong môi trường bán hàng chậm đi. BMP hiện đang không chịu gánh nặng chi phí lãi vay, trong khi đó dòng tiền từ hoạt động kinh doanh mạnh mẽ và vị thế tiền mặt dồi dào đang tạo ra một nguồn thu nhập từ lãi đáng khích lệ.

Đầu tư công thúc đẩy sản lượng tiêu thụ, tuy vậy sẽ có độ trễ cao hơn so với Nhựa đường, thép, xi măng

Với mức giá 56,5k, BMP đang được giao dịch với PE trailing 12 tháng 9,8 lần. Chúng tôi kỳ vọng LNST năm 2020 có thể đạt 492 tỷ tăng trương 16%. PE forward dự kiến ở mức 9,4 lần; Suất cổ tức 8,9% (5k/ thị giá 56k) giúp cổ phiếu hấp dẫn hơn.

Triển vọng tăng giá sẽ rõ hơn trong năm 2021 khi các dự án đầu tư công tạo hiệu ứng lan tòa. AzFin khuyến nghị MUA BMP với mức giá 65k (+16%) trong vòng 1 năm tới.