ANV khi downside được giới hạn

Ngày đăng 1/10/2020

KQKD Q2/2020 của ANV kém khả quan với LNST giảm 79% so với cùng kỳ năm trước xuống 32 tỷ VND và doanh thu 884 tỷ VND (giảm 17% YoY) do: 1) doanh thu xuất khẩu giảm mạnh do đại dịch (giảm 52% YoY); 2) chuyển sang thị trường nội địa (tăng 114% YoY) với biên lãi gộp thấp hơn; và 3) biên lợi nhuận gộp giảm mạnh từ 21% năm 2019 xuống còn 10% do giá xuất khẩu giảm mạnh toàn ngành trong khi ANV tự chủ nguyên liệu 100% khiến giá thành không thay đổi nhiều.

ANV mở rộng vùng nuôi và thị trường

ANV đang mở rộng vùng nuôi nhằm tăng sản lượng lên hơn gấp đôi để mở rộng thị trường Trung Quốc, quay lại thị trường Mỹ, tăng xuất khẩu sang EU và các nước khác (chủ yếu là Trung Đông và Mỹ Latinh).

Vùng nuôi Bình Phú rộng 600 ha của ANV dự kiến sẽ là vùng nuôi cá tra tập trung lớn nhất Việt Nam, bao gồm 150 ha khu ương cá tra giống và 450 ha khu nuôi cá tra nguyên liệu. ANV duy trì chiến lược tự chủ 100% cá nguyên liệu và vùng nuôi mới này sẽ gia tăng sản lượng từ mức 120,000 tấn năm 2019 lên 250,000 tấn vào năm 2021E. Hiện tại, ANV đang thả nuôi 156 ao trong tổng số 229 ao hoàn thành, dự kiến thu hoạch 105,000 tấn cá nguyên liệu và nâng tổng sản lượng năm 2020E lên 200,000 tấn (tăng 66% YoY).

Vùng nuôi Bình Phú được trang bị công nghệ hiện đại, như hệ thống cho ăn tự động giúp giảm chi phí nhân công, hệ thống năng lượng mặt trời để giảm chi phí điện và thân thiện với môi trường. Biên lợi nhuận gộp của ANV đã đạt mức 23% vào năm 2019 và vượt trội so với các đối thủ cạnh tranh, khi vùng nuôi Bình Phú chỉ mới hoạt động và cung cấp 20,000 tấn cá nguyên liệu (khoảng 17% tổng sản lượng năm 2019).

Sản lượng tăng thêm từ vùng nuôi Bình Phú sẽ giúp ANV mở rộng thị trường xuất khẩu, nhờ kiểm soát tốt giá thành và chuỗi sản xuất để tránh thuế chống bán phá giá và đáp ứng các tiêu chuẩn chất lượng toàn cầu. Nhiều ao nuôi hơn từ vùng nuôi mới giúp ANV đáp ứng tốt hơn yêu cầu về kích cỡ cá tra của các thị trường, với thị trường EU ưa thích cá tra philê cỡ nhỏ dưới 800g trong khi thị trường Trung Quốc chuộng cá tra cỡ lớn 1,200g

Vùng nuôi Bình Phú giúp ANV hoàn thành mục tiêu 100% tự chủ con giống, cá nguyên liệu và thức ăn

Sau khi giá cá nguyên liệu tăng kỷ lục vào năm 2018 lên mức 35,000 VND/kg do thiếu cá giống, các doanh nghiệp cá tra đã nhận ra tầm quan trọng của việc duy trì ổn định nguồn cung cá nguyên liệu. Vùng ương giống 150 ha thuộc dự án Bình Phú dự kiến tăng tỷ lệ tự chủ cá giống của ANV từ 30% năm 2019 lên 70% năm 2020E và 100% năm 2021E. Cá giống của ANV có giá thành khoảng 15,000 VND/kg (cỡ 30 con/kg) thấp hơn mức giá thành 20,000 VND/kg của nguồn bên ngoài, do tỷ lệ sống sót cao ở mức 3.5%-12.0% so với cá bên ngoài là 0.9%-5.0%

Giá cá tra đã ở mức thấp nhất 5 năm và duy trì liên tục trong 6 tháng nay

Sau khi ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng 27% YoY trong năm 2018, xuất khẩu cá tra đã giảm liên tục kể từ tháng 3/2019 và khiến thị trường e ngại đầu tư vào cổ phiếu các doanh nghiệp cá tra Việt Nam do không biết khi nào ngành cá tra mới tăng trở lại.

Ở góc nhìn ngược lại, những diễn biến xấu đã thể hiện hết ra, và việc giá cá tra giảm sâu hơn nữa được kỳ vọng là khó xảy ra. Trong trường hợp giá cá tra bật tăng trở lại trong cuối 2020 hoặc xa hơn 2021 thì các doanh nghiệp cá tra sẽ được hưởng lợi lớn, nhất là quy mô ở mức tăng mạnh.

Định giá không quá đắt

ANV đang trên con đường trở lại vị trí dẫn đầu trong bảng xếp hạng doanh nghiệp xuất khẩu thủy sản hàng đầu Việt Nam. Và đang được giao dịch tại P/B 1,1 lần. Những doanh nghiệp dẫn đầu như VHC đang được giao dịch tại P/B là 2 lần, và tại những lúc đỉnh cao là 2,5 lần.