Định giá thị trường chứng khoán hiện nay đắt hay rẻ?

Định giá thị trường chứng khoán hiện nay là rẻ. Tuy nhiên, không phải rẻ đồng đều và rẻ tất cả, thậm chí có những nhóm rất đắt. Mới đây theo công bố của FiinGroup về dữ liệu định giá TTCK Việt Nam có thể thấy P/E trung bình khoảng 13 lần, thấp hơn so với trung bình năm là 14.3 cho thấy là khá rẻ.

1. Nhóm tài chính định giá rẻ nhưng chưa hấp dẫn

Hiện tại, thị trường chứng khoán Việt Nam đang phản ánh sự ảnh hưởng từ hai nhóm cổ phiếu chủ chốt, đó là Ngân hàng (P/E 8,8x) và Bất động sản (P/E 12,2x). Nếu loại bỏ hai ngành này, P/E của thị trường chứng khoán Việt Nam chỉ còn ở mức 23,5x, một con số đáng kể so với lịch sử và đang tạo ra rào cản cho dòng vốn đầu vào thị trường.

Trong tương lai gần, sự tăng của thị trường bị hạn chế bởi việc giảm lãi suất không còn nhiều dư địa và việc hồi phục về lợi nhuận đang diễn ra chậm do nhu cầu tiêu dùng yếu.

Đối với ngành Ngân hàng, FiinGroup đánh giá P/B trượt 12 tháng đang tiệm cận mức -1 lần so với bình quân giai đoạn 2010 đến nay (1,4x). Đây là một mức định giá tương đối hấp dẫn trong quá khứ, nhưng do kết quả kinh doanh suy giảm trong các quý gần đây và triển vọng lợi nhuận chưa mấy lạc quan khi áp lực từ nợ xấu gia tăng và tăng trưởng tín dụng chững lại, nhà đầu tư đang tiếp cận nhóm cổ phiếu này với sự thận trọng.

Đối với ngành chứng khoán, P/B trượt 12 tháng đã giảm 29% so với đỉnh gần nhất, chỉ còn ở mức 1,5x, tiệm cận với mức bình quân từ năm 2010 đến nay. Tuy nhiên, vùng định giá này vẫn chưa thực sự hấp dẫn khi thấy rằng phần lớn thời gian, P/B của ngành này với beta cao nằm dưới mức trung bình.

Thị trường chứng khoán vẫn duy trì mức thanh khoản thấp, tín hiệu không tích cực về hoạt động kinh doanh của các công ty chứng khoán, chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực tự doanh và cho vay margin. Điều này đối lập với tình hình trong Q2 và Q3/2023 khi lợi nhuận sau thuế tăng mạnh so với cùng kỳ, lần lượt là 408% và 196%, chủ yếu nhờ vào thanh khoản cao.

2. Nhóm phi tài chính định giá ở vùng đỉnh lịch sử

Với nhóm phi tài chính, có cơ hội trong các ngành có xu hướng định giá và lợi nhuận cốt lõi đang tăng hoặc đang hồi phục. Các ngành này đã trải qua sự tăng vượt trội hơn Vn-Index (+9,4%) với mặt bằng giá mở rộng chủ yếu do kỳ vọng vào sự hồi phục của hoạt động kinh doanh trong các doanh nghiệp.

Theo báo cáo tài chính Q3/2023, lợi nhuận cốt lõi trong các ngành này đã tăng mạnh nhờ xu hướng gia tăng giá dầu và giá đường trên thị trường quốc tế (Sản xuất Dầu khí và Đường), đồng thời sự giảm của giá nguyên vật liệu thô do cầu hồi phục chậm (Thép), cũng như cải thiện đơn hàng (Công nghệ thông tin).

Hai ngành được hưởng lợi từ nỗ lực đầu tư công của Chính phủ, đó là: Xây dựng hạ tầng giao thông và khai thác đá, cũng đã ghi nhận sự tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi, tuy nhiên vẫn chưa có những bước tiến lớn.

Ngoại trừ nhóm có lợi từ biến động giá hàng hóa, những yếu tố hỗ trợ tăng trưởng cho các ngành khác như xây dựng hạ tầng giao thông, Khai thác đá và Công nghệ thông tin, dự kiến sẽ tiếp tục trong vài quý tới và từ đó, được kỳ vọng sẽ thúc đẩy giá cổ phiếu trong các ngành này.

Tuy nhiên, cần có sự cẩn trọng đặc biệt đối với nhóm ngành mà mặc dù có định giá tăng nhưng lợi nhuận chưa thể cải thiện như kỳ vọng. Trong số đó, ngành Bất động sản nhà ở đang chịu tác động từ thông tin liên quan đến việc giải quyết các vấn đề pháp lý, cố gắng huy động nguồn vốn cho các dự án bất động sản, và rủi ro thanh khoản của một số công ty phát triển BĐS lớn, thay vì tập trung vào hiệu suất kinh doanh của họ.

3. Kết luận

Tóm lại, việc định giá của ngành tài chính chỉ có 8 lần cho thấy phân hóa của TTCK diễn ra rất mạnh mẽ. Nhóm ngân hàng tài chính thì định giá tương đối rẻ, thậm chí rất rẻ. Tuy nhiên, ngược lại các nhóm khác ngoại trừ chứng khoán ngân hàng và bất động sản thì lại có định giá rất đắt. Bởi vậy cho nên nhà đầu tư khi xem xét, đánh giá TTCK cần phải bóc tách, đánh giá kỹ xem những nhóm ngành nào hấp dẫn, những nhóm ngành nào không hấp dẫn để đưa ra lựa chọn một cách hợp lý cho việc đầu tư của mình.

******************************

Tham gia ngay Group Đầu tư giá trị của AzFin Việt Nam để có thể nhận các bản tin đầu tư chất lượng.

Liên hệ với AzFin theo các thông tin dưới đây: 

• Hotline: 096 249 86 39
• Fanpage AzFin Việt Nam: https://www.facebook.com/AzFinVietNam
• Youtube: https://www.youtube.com/c/azfinvietnam
• Zalo Official AzFin Việt Nam: https://zalo.me/1723747511285646453
• Tiktok: https://www.tiktok.com/@chungkhoanazfin
• Tham khảo các khóa học của AzFin: https://academy.azfin.vn/