Mục lục bài viết
Cổ phiếu PTB đã có một thời kỳ tăng trưởng cả về giá và kqkd trong các quý đầu năm 2021. Trong bài viết này, AzFin Việt Nam sẽ cùng quý vị đánh giá lại về cổ phiếu này. Liệu triển vọng tương lai có còn khả quan?
Cổ phiếu PTB còn nhiều động lực phát triển
1. Việt Nam và Mỹ đạt được thỏa thuận về nguồn cung gỗ hợp pháp
Theo Văn phòng Đại diện Thương mại Hoa Kỳ (USTR), Việt Nam và Mỹ đã đạt được thỏa thuận giải quyết Cuộc điều tra theo Mục 301 của Mỹ về nguồn cung gỗ bất hợp pháp mà Mỹ khởi xướng vào tháng 10/2020. Hiệp định này đảm bảo cam kết của hai bên về việc loại bỏ gỗ khai thác hoặc buôn bán bất hợp pháp ra khỏi chuỗi cung ứng. Hiện tại, sẽ không có hành động thương mại nào từ Mỹ đối với đồ gỗ của Việt Nam.
Việc ký thỏa thuận thể hiện tinh thần thiện chí và hợp tác của 2 bên, là cơ sở để Chính phủ Mỹ khép lại vụ điều tra theo hướng không gây bất lợi cho việc xuất khẩu gỗ và sản phẩm gỗ của Việt Nam vào thị trường Mỹ, góp phần nâng cao uy tín của ngành gỗ Việt Nam.
Thỏa thuận này cũng thể hiện trách nhiệm của Việt Nam trong việc xây dựng, ban hành và thực thi các quy định pháp luật. Qua đó bảo đảm nguồn gốc gỗ hợp pháp, phù hợp với các quy định liên quan của điều ước quốc tế mà Việt Nam là thành viên. Đây là cơ sở để Chính phủ Hoa Kỳ khép lại vụ điều tra theo hướng không gây bất lợi cho việc xuất khẩu gỗ và sản phẩm gỗ của Việt Nam vào Mỹ.
Thỏa thuận này nhìn chung là tích cực với cổ phiếu PTB. Rủi ro áp thuế rừng phạt đối với các sản phẩm gỗ của Việt Nam đã là lo ngại trong thời gian vừa qua. Chúng tôi cũng kỳ vọng hiệp định này sẽ củng cố vị trí của Việt Nam trên thị trường đồ gỗ nội thất của Mỹ.
2. Tình hình xuất khẩu gỗ đầu năm 2021
2.1 – Xuất khẩu đồ gỗ 8 tháng 2021 vào thị trường Mỹ: tăng mạnh mẽ
Hàng nội thất vào Mỹ có quy mô lớn, tốc độ tăng trưởng cao
Theo số liệu thống kê từ Tổng cục Hải quan, kim ngạch xuất khẩu gỗ và sản phẩm gỗ của Việt Nam tới thị trường Mỹ trong tháng 7/2021 đạt 840,9 USD, tăng 18,2% so với tháng 7/2020. Tính chung trong 7 tháng đầu năm 2021, kim ngạch xuất khẩu gỗ và sản phẩm gỗ tới thị trường Mỹ đạt 5,9 tỷ USD, tăng 78% so với cùng kỳ năm 2020. Đồ nội thất bằng gỗ là mặt hàng xuất khẩu chính tới Mỹ trong 7 tháng đầu năm 2021, với kim ngạch đạt 5,3 tỷ USD, tăng 80,9 so với cùng kỳ năm 2020.
Ước tính, kim ngạch xuất khẩu gỗ và sản phẩm gỗ tới thị trường Mỹ trong tháng 8/2021 đạt 540 triệu USD, giảm 24,2% so với tháng 8/2020. Tính chung trong 8 tháng đầu năm 2021, kim ngạch xuất khẩu gỗ và sản phẩm gỗ tới Mỹ ước đạt 6,4 tỷ USD, tăng 60% so với cùng kỳ năm 2020. Lưu ý rằng, do tác động của dịch Covid, nhiều tỉnh thành địa phương cả nước thực hiện lệnh giãn cách xã hội. Hoạt động sản xuất chế biến gỗ bị ngưng trệ, do đó ước tính kim ngạch xuất khẩu của gỗ và sản phẩm gỗ tới thị trường Mỹ giảm mạnh so với tháng 7/2021 và so với tháng 8/2020, đây là lần đầu tiên kim ngạch xuất khẩu gỗ và sản phẩm gỗ giảm sau khi tăng trưởng liên tục kể từ tháng 6/2020.
2.2 – Nhu cầu gỗ nội thất dự kiến vẫn tăng mạnh
Trong cơ cấu mặt hàng đồ nội thất bằng gỗ, Mỹ nhập khẩu nhiều nhất mặt hàng ghế khung gỗ, đồ nội thất phòng khách và phòng ăn trong nửa đầu năm 2021. Trong đó, trị giá nhập khẩu đồ nội thất phòng khách và phòng ăn đạt 3,9 tỷ USD, tăng 61,7% so với cùng kỳ năm 2020, chiếm 31,78% tổng trị giá nhập khẩu đồ nội thất bằng gỗ của Mỹ. Việt Nam là thị trường cung cấp lớn nhất mặt hàng này cho Mỹ, đạt 1,5 tỷ USD, tăng 70,3% so với cùng kỳ năm 2020; tiếp theo là thị trường Trung Quốc, EU, Mexico, Indonesia và Malaysia. AzFin Việt Nam cũng lưu ý mặt hàng gỗ mà PTB xuất khẩu chủ yếu là đồ gỗ nội thất, và đang là mặt hàng nhập khẩu nhiều nhất này.
Theo nguồn mordorintelligence.com, dự báo thị trường đồ nội thất gia đình của Mỹ tăng trưởng bình quân là 3% trong giai đoạn năm 2021-2026. Một trong những động lực chính của thị trường là thị trường xây dựng nhà đang cải thiện trong giai đoạn 2021 – 2026. Mặc dù thị trường xây dựng đang chịu áp lực hầu hết các khu vực trên cả nước do đại dịch Covid-19. Sự phổ biến ngày càng tăng của đồ nội thất thân thiện với môi trường và những thay đổi trong lối sống đang thúc đẩy sự phát triển của thị trường.
3. Câu chuyện cổ phiếu PTB: Gỗ, đá và BĐS
PTB mở rộng từ sớm đón đầu tương lai ngành
Phân theo cơ cấu kinh doanh:
- Gỗ là mảng kinh doanh lớn nhất của PTB, chiếm 60,1% doanh thu và 66,3% lợi nhuận gộp trong 6T21.
- Sản phẩm đá, chủ yếu cung cấp cho thị trường trong nước, chiếm lần lượt 23,7% và 29,6% doanh thu và lợi nhuận gộp trong 6T21.
- Đại lý ô tô cho Toyota, đóng góp khoảng 16,9% vào doanh thu và 4,1% vào lợi nhuận gộp trong 6T21.
- Bất động sản: PTB đặt mục tiêu thâm nhập vào thị trường bất động sản với dự án căn hộ chung cư đầu tiên tại Quy Nhơn, Bình Định, dự kiến bàn giao vào 6 tháng cuối năm 2021.
3.1 – Động lực chính cho giai đoạn 2021-2023: mảng gỗ tăng trưởng mạnh mẽ
Như phân tích ở trên, mảng gỗ nội thất đang có nhiều cơ hội tăng trưởng mạnh mẽ nhờ xu hướng tốt tại thị trường Mỹ. PTB sản xuất gỗ tinh chế và gỗ nguyên liệu, trong đó gỗ tinh chế chiếm 91% doanh thu gỗ năm 2020. Gỗ nguyên liệu bao gồm các sản phẩm gỗ tròn thô do PTB nhập khẩu và phân phối lại cho các doanh nghiệp sản xuất, phân phối và kinh doanh gỗ nhập khẩu. Ngược lại, gỗ tinh chế của PTB là sản phẩm của quy trình gồm 6 bước chính với sản phẩm đầu ra là các sản phẩm nội thất và ván ép. Khoảng 90% doanh thu gỗ đến từ xuất khẩu, trong đó Mỹ (chiếm 60% doanh thu xuất khẩu), EU (27%) và Nhật Bản (8%) là các thị trường chính.
TÌM HIỂU NGAY: Cổ phiếu PTB nhiều động lực tăng giá
3.1.1 – Tăng trưởng kép doanh thu mảng gỗ đạt trên 30%/ năm
Mảng gỗ của cổ phiếu PTB có tăng trưởng kép doanh thu đạt 30,4% trong giai đoạn 2015-20 và tăng 40% svck trong 6T21. Sự tăng trưởng mạnh của mảng gỗ trong 6T21 chủ yếu là do nhu cầu về đồ nội thất bằng gỗ tăng mạnh mẽ ở thị trường Mỹ và giá gỗ xẻ Mỹ tăng (+15% kể tháng 1 2021).
Biên LNG của mảng gỗ đang không ngừng cải thiện, tăng từ 15,9% trong năm 2018 lên 22,4% trong năm 2020 và 24,3% trong 6T2021, chủ yếu là do 1) sản lượng tiêu thụ tăng tại thị trường Hoa Kỳ với giá bán cao hơn, 2) đóng góp từ các thành phẩm gỗ tăng (nội thật phòng ngủ, bộ ghế sofa,…) và 3) lợi thế về quy mô khi công ty nâng công suất từ 58.000m3/năm trong năm 2018 lên 84.000m3/năm vào Q2/21.
3.1.2 – Lợi thế cạnh tranh bền vững từ chứng nhận FSC
Chứng nhận FSC là lợi thế của PTB
PTB sở hữu hai chứng chỉ FSC-FM và FSC-CoC nhờ sở hữu vùng nguyên liệu được chứng nhận FSC-FM tại Tây Nguyên và Quảng Nam, dây chuyền sản xuất đáp ứng đầy đủ các nguyên tắc của chuỗi sản phẩm. Theo ban lãnh đạo, PTB đã tự chủ khoảng 40% nguyên liệu đầu vào.
70% gỗ nguyên liệu của cổ phiếu PTB đến từ thị trường trong nước với 100% nguồn gốc xuất xứ được chứng nhận FSC. Ngoài ra, PTB còn nhập khẩu gỗ nguyên liệu từ Mỹ, Papua New Guinea (PNG), Uruguay và Malaysia – đều nằm trong top 15 quốc gia cung cấp gỗ lớn nhất cho Việt Nam.
3.1.3 – Không cần phải cạnh tranh, số lượng doanh nghiệp có FSC đếm trên đầu ngón tay
Theo thống kê của FSC, tính đến ngày 21/3/21, mới chỉ có 10% doanh nghiệp sản xuất đồ gỗ của Việt Nam sở hữu đầy đủ chứng chỉ FSC.
AzFin Việt Nam cũng lưu ý rằng, để mở rộng hoạt động kinh doanh tại các khu vực phát triển như Mỹ và EU, nơi coi trọng vấn đề môi trường, Lợi thế FSC của PTB là rất rõ ràng.
ĐỌC NGAY: Cổ phiếu PTB rủi ro thấp, kỳ vọng cao
3.1.4 – PTB cũng mở rộng sản xuất đón đầu tương lai
Hiện tại, PTB đang vận hành 4 nhà máy chế biến gỗ gồm các nhà máy Vina G7 (Đồng Nai), Phú Tài (Đồng Nai), Phù Cát (Bình Định) và Thắng Lợi (Bình Định) với tổng công suất 50.000 m3 gỗ nguyên liệu và 84.050 m3 gỗ tinh chế (trong đó 35.000 m3 ván ép và 49.050 m3 đồ gỗ nội ngoại thất).
Dự kiến tháng 9, PTB sẽ có thêm nhà máy mới, Phù Cát số 3 với hai giai đoạn: giai đoạn 1 (2013,4 tỷ đồng; T9/20 – T3/21), giai đoạn 2 (34,3 tỷ đồng từ T4/21 – T6/21). Giai đoạn thứ 3 (83,5 tỷ) dự kiến hoàn thành vào Quý 4.2022. Như vậy, khi hoàn thành và đưa vào sản xuất nhà máy Phù Cát số 3 vào năm 2023, công suất chế biến gỗ của PTB sẽ đạt 102.050 m3/năm (+ 59,8% công suất so với năm 2020).
3.2 – PTB với mảng đá có nhiều lợi thế cạnh tranh
Từ năm 2017, PTB đã liên tục gia tăng trữ lượng đá thông qua các hoạt động mua bán và sáp nhập. Hiện nay, tổng trữ lượng của công ty khoảng 53,8 triệu m3, nằm trong số các công ty có trữ lượng đá lớn nhất cả nước. Hầu hết các mỏ đá của công ty đều tập trung ở Bình Định, Phú Yên, Đắk Nông, những nơi có chất lượng đá tốt nhất Việt Nam. Đáng chú ý, mỏ đá cẩm thạch lớn nhất của PTB tại Yên Bái là một lợi thế cạnh tranh lớn nhờ thời gian khai thác dài hạn (20 năm) và chất lượng đá ở mức rất cao.
PTB đang vận hành 14 nhà máy chế biến với tổng công suất khoảng 7 triệu m2/năm, cung cấp nhiều loại sản phẩm đá cho thị trường trong nước, bao gồm đá ốp lát, đá thủ công và đá nghiền sàng. Sản lượng tiêu thụ của PTB khoảng 3 triệu m2/năm, chiếm 1/3 công suất và 20% tiêu thụ tại thị trường Nam Bộ.
3.2.1 – Sự phục hồi mảng đá dự kiến hồi phục trong năm 2021 và bật mạnh từ 2022
Động lực tăng trưởng chính của phân khúc đá của PTB đến từ triển vọng của ngành bất động sản nhà ở, đặc biệt là từ hai thị trường chính của PTB (Hà Nội và TP. HCM). AzFin tin rằng thị trường nhà ở tại ngoại thành TP HCM như Cần Giờ, Nhà Bè, Bình Chánh và TP Thủ Đức sẽ tiếp tục đáng chú ý trong nửa cuối 2021 và năm 2022 nhờ vào các dự án phát triển cơ sở hạ tầng. Trong khi đó, với việc khôi phục các dự án bị trì hoãn từ nửa cuối năm 2021 do Covid-19, dự kiến phục hồi từ 2022.
3.2.2 – Xuất khẩu đá thạch anh vào thị trường Mỹ
PTB đã đầu tư vào một nhà máy thạch anh mới tại Đồng Nai, dự kiến đi vào hoạt động vào Q4/21 với công suất 450.000m2. Công ty đặt mục tiêu xuất khẩu thạch anh đã qua chế tạo sang các thị trường Mỹ và Úc, những thị trường chiếm 60% lượng tiêu thụ đá thạch anh toàn cầu vào năm 2020. Mặc dù về chất lượng, Ban lãnh đạo cũng cho biết chưa thể bằng được những công ty hàng đầu, nhưng về giá thì sẽ tốt hơn.
Do Mỹ đã áp thuế chống bán phá giá và chống trợ cấp đối với các sản phẩm đá thạch anh từ Trung Quốc (297% – 337%), Ấn Độ (3,19% – 5,15%) và Thổ Nhĩ Kỳ (tăng 5,17%) – những đối thủ cạnh tranh chính của Việt Nam tại thị trường Mỹ. Vậy nên AzFin Việt Nam tin tưởng vào mảng kinh doanh này tiếp tục bền vững.
3.3 – Bàn giao dự án BĐS – câu chuyện của 2021
BĐS phục hồi và PTB ghi nhận dự án
Dự án bất động sản đầu tiên của PTB, Phú Tài Residence, nằm ở khu trung tâm của Quy Nhơn và chỉ cách bãi biển Quy Nhơn khoảng một km. Quy mô là 634 căn hộ để đáp ứng nhu cầu gia tăng nhà ở tại Quy Nhơn. Dự án được khởi công xây dựng vào năm 2019 và sẽ hoàn thành vào Quý 3/2021. Tỷ lệ lấp đầy hiện tại của dự án này là khoảng 45% và số còn lại dự kiến sẽ được bán vào năm 2022. Mức giá trung bình từ 25-35 triệu đồng/m2, tương đương với các dự án khác tại TP Quy Nhơn như I-Tower. (30,5 tr/m2), Grand Center (38 tr/m2). Theo ban lãnh đạo, tiến độ xây dựng của dự án đang được tiến hành để bàn giao vào 2H21
4. Quan điểm AzFin Việt Nam: nắm giữ cổ phiếu PTB đến Q3.2022
Việc ghi nhận doanh thu dự án bất động sản, trong khi các dự án mới bên mảng Gỗ và Đá vận hành trong Quý 3+4/2021 giúp AzFin Việt Nam cảm thấy tin tưởng về triển vọng dài hạn 1-2 năm tới. Các dự án gối đầu liên tục giúp PTB sẽ có đà tăng trưởng lợi nhuận khả quan.
Cho 2021, AzFin dự phòng LNST của PTB đạt 540 tỷ (+50% YoY); và 2022 đạt 650 tỷ (+20% YoY). PE forward cho 2022 đạt 9,2 lần. Với trend ngành thuận lợi, có nhiều lợi thế cạnh tranh, quy mô và năng lực sản xuất lớn dần theo thời gian, AzFin Việt Nam tin rằng mức định giá của PTB sẽ được nâng lên trong thời gian tới. Mức PE phù hợp cho PTB là 12 – 13 lần, và mức định giá là 152k – 165k/cp.
XEM THÊM: Cổ phiếu PTB nhiều động lực tăng giá
_______________
Fanpage AzFin Việt Nam: https://www.facebook.com/AzFinVietNam
Youtube: https://www.youtube.com/c/azfinvietnam
Tham khảo các khóa học của AzFin: https://academy.azfin.vn/
Khoá học đọc vị cổ phiếu: https://docvicophieu.azfin.vn/
Khoá học chinh phục cổ phiếu ngân hàng: https://chinhphuccophieunganhang.azfin.vn/